Hay pocos indicadores financieros que tengan un halo semejante. El llamado baremo del miedo, el sacrosanto VIX,  ha roto a mediados de mayo a la baja el nivel de 30. Aún lejos del 20, para muchos señal clara de compra en el mercado bursátil, la referencia ha vivido un descenso fulgurante desde la bancarrota de Lehman, cuando llegó a romper el nivel de 80. En Europa, el VSTOXX, ha tenido un comportamiento semejante.

El VIX es la medida de volatilidad seguida más de cerca por los inversores en bolsa. Publicado por el Chicago Board Options Exchange (CBOE), calcula la ‘volatilidad implícita’ de las opciones referenciadas a las acciones que componen el índice S&P500. En los momentos de pánico los inversores están dispuestos a pagar cualquier precio comprando ‘puts’ o derechos de venta para proteger sus posiciones, por lo tanto la volatilidad se dispara. Si ésta sube, el aumento de la percepción del riesgo se retroalimenta y los inversores venden. Cuando baja, crece la confianza y compran.

La ruptura del 20 en el VIX es para muchos señal de que el factor miedo ha desaparecido del mercado y es momento de entrar en el mismo. Desde el 2003 hasta el verano del 2007, justo antes del inicio de la presente crisis, la volatilidad se mantuvo en un rango entre 10 y 20. Los llamados contrarians dirían que es precisamente ahora, cuando un cierto grado de miedo todavía persiste, cuando hay que tomar posiciones más agresivas en el mercado y ser más cautelosos cuando el indicador está más bajo y ya hay muchas más cosas en precio. Pero cuidado.

Dado que hay muchas incógnitas por resolver –activos tóxicos, inflación/deflación, déficit fiscal, crecimiento, dólar, entre otros- el valor actual apunta más a una oportunidad de compra para los traders de volatilidad que a una señal de entrada en un mercado que parece que está descontado muy rápido una eventual salida de la recesión. Además, el menor apetito al riesgo actual por parte de los inversores institucionales hará que el VIX se mantenga por encima de las medias históricas: muchos hedge que tomaban posiciones arbitrando distorsiones de mercado que reducían la volatilidad han desaparecido o tienen mucho menor tamaño, limitando su capacidad de maniobra. El baremo del miedo será una referencia más que saldrá tocada de está crisis.

2.  EspritdesLois29/05/2009, 12:04 h.

Hay gente que compra prima [como si fuera un seguro] y gente que la vende. La resultante de este mercado de opciones es la volatilidad implicita. Solo significa que la variabilidad esperada -oscilaciones- es cada vez mas baja. simplificando mucho, la oscilacion diaria media durante un ano sera inferior al 2% [1.88% = 30% / sqrt[252]].

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1.  marketthinktank.com29/05/2009, 10:09 h.

El VIX no es el baremo del miedo "a que caiga la bolsa". Es el baremo del miedo "a que no se mantenga la tendencia".

En tendencias alcistas ambos conceptos se alinean. En bajistas son opuestos. Mucho cuidado con la interpretación del VIX.

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