Los fondos de inversión siguen siendo el vehículo idóneo para la inversión a medio y largo plazo de cualquier persona física. La diversificación que ofrecen y su fantástica fiscalidad les diferencian del resto de productos de inversión. A través de los fondos de inversión cualquier inversor, por pequeño que sea, puede diferir tanto tiempo cuanto quiera su tributación. Basta con realizar traspasos entre fondos a lo largo del tiempo. Pese a ello, las cifras de evolución del patrimonio y de suscripciones y reembolsos parecen cuestionar la idoneidad de los fondos de inversión para los inversores.

Las causas de la caída del patrimonio de los fondos de inversión son diversas. Por un lado, el mal comportamiento de todos los mercados durante los últimos quince meses, incluyendo los de renta fija, ha mermado el patrimonio de los fondos por el efecto valoración. En segundo lugar, las propias entidades financieras, en un entorno de dificultades de financiación, han optado por orientar su acción comercial al traspaso de patrimonio en fondos de inversión a depósitos. Numerosas entidades financieras prefieren recomendar a sus clientes productos que se reflejen en su balance (depósitos), frente a los fondos de inversión que son productos de fuera de balance. En tercer lugar, existe un efecto psicológico nada despreciable.

Una de las características de los fondos de inversión es su liquidez diaria y como consecuencia, la publicación de su valor liquidativo diario. En un entorno de fuertes caídas en el valor liquidativo de los fondos, muchos inversores sólo se fijan en el importe que queda de su inversión. No analizan ni el motivo de la caída ni la composición del fondo. Así, frente a un fondo de inversión en renta variable que esté compuesto principalmente por grandes valores conocidos por el inversor y una cartera directa compuesta por los mismos valores, es frecuente comprobar cómo el inversor acepta mucho mejor las pérdidas de la cartera frente a las pérdidas del fondo. En el caso de la cartera directa, el inversor ve directamente en su cuenta los valores que posee. Si son valores sólidos y conocidos por él, su preocupación se reduce. Por el contrario, en el caso de los fondos de inversión, aunque los valores que componen su cartera sean esencialmente los mismos, el inversor se siente menos seguro. Lo único que percibe es el menor valor de su inversión. Para él no es lo mismo haber perdido un 25% en un fondo de inversión de renta variable que en una cartera compuesta por Telefónica, Santander, Repsol y Mapfre.

Lo mismo ocurre con los fondos de renta fija. Para un cliente conservador es fácil adquirir un bono a 2 ó 3 años con un determinado cupón y entender que si lo desea vender antes del vencimiento el valor del bono puede oscilar. Periódicamente puede observar el abono del cupón correspondiente en su cuenta. Sin embargo, pocos clientes conservadores admiten pérdidas temporal en fondos de renta fija.

El factor psicológico comentado no está basado en ningún estudio académico, sino en el trato cotidiano con un elevado número de inversores. La principal conclusión que se puede extraer es que pese a las bondades teóricas y contrastables de los fondos de inversión, no todos los inversores están preparados para sufrir la volatilidad de los valores liquidativos, aunque sí soportarían las oscilaciones de una cartera directa con los mismos componentes.

No existen productos financieros ideales, sino productos adecuados para inversor en concreto.

Jesús Sánchez-Quiñones, director general de Renta 4

1.  nlopez14/04/2009, 10:47 h.

Muy interesante. Una posible explicación para ese efecto psicológico es que no es lo mismo cobrar directamente los dividendos a que éstos se acumulen en el valor del Fondo sin que uno lo note. Por otra parte, es posible también que en un entorno bajista uno pierda la confianza en los gestores de los Fondos mientras que la esperanza en que tus valores se recuperen algún día se mantiene mucho más tiempo. Es decir, un inversor siempre va a confiar en que SAN, BBVA, TEF, etc. se acabarán recuperando mientras que la recuperación de un Fondo depende también de las decisiones de sus gestores que no controlamos. En este sentido, el inversor puede tener la percepción de que mantener la confianza en una cartera de valores es como confiar en uno mismo mientras que confiar en un Fondo es confiar en un tercero lo que supone un vínculo mucho más débil.

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