La Reserva Federal de Estados Unidos (la FED) y el Banco de Inglaterra han bajado agresivamente sus tipos de interés en los últimos meses. En Estados Unidos los tipos están prácticamente al 0% y en Inglaterra están al 1% pero pueden bajar más en breve.  Mientras tanto, el Banco Central Europeo (BCE) ha bajado menos y con mucha más reticencia (no olvidemos que el BCE del señor Trichet incluso subió (!?) 0,25% tipos el pasado verano).

Lo curioso es que, mientras que cuando los expertos hablan de la FED o del Banco de Inglaterra todos están de acuerdo en que están intentando reactivar la economía e impedir la deflación mediante estas bajadas agresivas, cuando hablamos del BCE los mismos expertos lo justifican y se acuerdan de su mandato de mantener la estabilidad de precios haciendo que la inflación esté por debajo del 2%. Pero pocos se acuerdan de que en 2003 el Consejo de Gobierno del BCE especificó que el objetivo es mantener la tasa de inflación en un nivel inferior, pero próximo, al 2% en el medio plazo (http://www.ecb.int/ecb/educational/facts/monpol/html/mp_002.es.html). Así que veremos que hace el BCE si entramos en deflación. Esperemos que no sea muy tarde para que sus políticas funcionen.

Quizá se quiera guardar algo de munición ya que tanto la FED como el Banco de Inglaterra se están aproximando al final del uso efectivo de una política monetaria tradicional. Teóricamente, los tipos podrían llevarse a un tipo negativo, por debajo del 0%, penalizando a los bancos por mantener la liquidez en depósitos. Pero como dice Richard Woolnough

http://www.bondvigilantes.co.uk/blog/2009/02/06/1233914040000.html, (uno de los  gestores de renta fija de M&G), si se enfrentaran a un tipo de interés negativo, los bancos y las personas invertirían en una caja fuerte y tendrían allí sus billetes sin coste.

Para evitarlo, los Bancos Centrales podrían emitir (otra vez en la pura teoría) billetes que van perdiendo valor o billetes con caducidad  (como si fueran “vales de comida” que expiran el 31 de diciembre). Si bien esto es teóricamente factible, me parece imposible llevarlo a la práctica.

Entonces ¿qué pueden hacer estos Bancos Centrales si el tipo adecuado es -1% y no 1%? Siguiendo el razonamiento de Richard Woolnough, lo mejor es bajar los tipos rápidamente al límite (digamos al 0%) y una vez allí mantenerlos bastante tiempo. No es perfecto, pero es lo mejor que se puede hacer. Claramente esta no es la opinión del BCE, que parece quiera guardarse su última bala en cuanto a tipos para más adelante.

Una vez con los tipos en el 0%, los Bancos Centrales pueden empezar a intervenir en los mercados de bonos para abaratar también los tipos al largo plazo. Por ahora el Banco de Inglaterra reconoce que su política no está funcionando para permitir dar liquidez al mercado de deuda y que por lo tanto quizá tenga que actuar como comprador de bonos corporativos.

Mientras se ve si funcionan o no, lo que está claro es que los tipos van a estar muy bajos durante mucho tiempo en EEUU e Inglaterra, y no veo porqué Europa va a ser diferente. Seguro que esto significa más inflación dentro de unos años, pero por ahora la preocupación es recesión + deflación, no precios más altos. 

8.  jibaro18/02/2009, 20:50 h.

Efectivamente, por poner los tipos de interés tan bajos, Japón no se ha recuperado de la depresión que padece desde hace no se cuantos años. Con este método lo que se consigue es anular el espíritu emprendedor de las gentes, pues si no vas a obtener un beneficio, pues no te motivas. No se progresa. La sociedad en su conjunto se estanca. Además estimula el mercado negro del dinero, los intereses abusivos, pues debido a la depresión económica, cuesta mucho poseer algo de pecunia y de esto se aprovechan los prestamistas. No sé… no sé… pero nos han preparado tal galimatías los gobernantes, los políticos y los banqueros, que vamos a salir todos escaldados. Para más ironía, los mismos que han provocado el problema, son los que están tratando de arreglarlo con las mismas recetas de antaño, pues no saben hacer otra cosa, no tienen imaginación. No los puedes sacar de sota, caballo y rey, pues se les obnubila el cerebro. Además quieren que la cosa continúe como antes, para no perder sus prerrogativas. ¡Menudos zorros tenemos al cuidado del gallinero! Un saludo

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7.  etrom18/02/2009, 19:24 h.

pongo 5

que va a perder el banco en un préstamo? ja!

pero que también me apunto, jeje

saludos.

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6. Lermu18/02/2009, 18:59 h.

La no remuneración del ahorro o el no tratarlo adecudamente desde el punto de vista fiscal, conduce al dinero a debajo del colchón, a la caja de caudales o al destierro en busca de zonas más acogedoras. Los Bancos Centrales deberían revisar su política de bajada de tipos porque por debajo de cierto nivel de bajada, las medidas son inútiles. La prueba es que Japón los puso a cero hace más de quince años y sigue en crisis, a pesar de todo su potencial exportador. En realidad, las bajadas anormales de tipo suelen ser medidas cara a la galería, haciendo ver que se hace algo enérgico, esperando que la economía se reanime, por no querer enfrentarse a medidas estructurales que en muchas ocasiones irían en contra del despilfarro de los políticos, lo que no les interesa.

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5.  Pongo18/02/2009, 16:35 h.

¿Tipos de interés negativos? Por mí adelante: pónganme 2000 millones [yo les devuelvo 1980 y quedamos en paz, ¿no?].

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4.  petrus7418/02/2009, 12:50 h.

Ciertamente los tipos de interés negativos y lo de los billetes con caducidad es difícilmente realizable, no hace falta llamarse Richard Woolnough para darse cuenta... Lo que no se dice en el artículo es que esas medidas, además, nos devolverían a la economía de trueque y ahí, fin de la historia.
Señores de El Confidencial, basta de llenar páginas con comentarios absurdos: si el artículo es más corto mejor; eso es eficiencia.

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