Martes, 25 de noviembre de 2008 (Actualizado a las 11:57)

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La banca sigue cayendo a plomo en bolsa. Hoy se prolongan los desplomes de la última semana : el Santander se derrumba a media sesión  el 7,6%, Bankinter el 4,7%, Banesto el 4,6%, BBVA el 4%, Sabadell el 2,9% y Popular, el 2,2%. Esto  ha arrastrado al Ibex al filo de los mínimos anuales de octubre, que hoy está probando. El detonante de la recaída de las últimas sesiones es la macroampliación de capital del Santander, sobre todo por el mensaje que lanza para todo el sector. Los analistas piensan que, tal como están las cosas, todos los bancos tendrán que ampliar capital el próximo año; y si no pueden captarlo, no habrá más salida que las inyecciones de dinero público y las fusiones.

"No se trata sólo del Santander: el BBVA también se ha desplomado desde que se anunció la ampliación, ya que el mercado da por hecho que tendrá que ampliar capital el próximo año", opina un analista que prefiere no ser identificado. En efecto, desde que anunció la ampliación el 10 de noviembre -es decir, en sólo ocho sesiones- la acción del Santander ha perdido un espectacular 35,6% hasta los 5 euros en que cotiza hoy. Pero el BBVA se ha dejado en el mismo período un 25,5% (hasta media sesión de hoy), lo que no está nada mal para un banco que ha negado por activa y por pasiva que vaya a ampliar capital. Algo de lo que sólo se salvará, según ING, si vende activos inmobiliarios -algo imposible en el escenario actual- o su participación en Telefónica.

"La asignatura pendiente sigue siendo la exposición al sector inmobiliario, como ha vuelto a recordar la suspensión de pagos de Tremón, y cómo le va a afectar a la banca", opina Jorge Sanz, presidente de Atlas Capital. "Es verdad que tienen reservas ingentes de los últimos años, pero ¿son capaces de absorber todos estos problemas? ¿Serán suficientes las actuales ayudas gubernamentales?", se pregunta. La respuesta de Crédit Suisse es que no: a su juicio, las provisiones genéricas "no podrán anular un deterioro peor de lo esperado de la calidad del crédito" -de hecho, la tasa de cobertura del sistema está ya por debajo del 100%-, y sólo suponen en realidad el 10% de la base de capital de la banca.

Lo cual significa que nuestras entidades están abocadas a realizar ampliaciones de capital o a recibir inyecciones de dinero público, como el resto de los bancos de Europa y EEUU, a juicio de la entidad suiza. Sanz coincide en esa opinión: "No esperamos suspensiones de pagos de ningún banco español, pero sí es posible que tengan que recibir capital del Gobierno o de algún organismo público, o que no tengan más remedio que fusionarse para salir adelante". En todo caso, todo el mundo espera que este proceso comience antes en las cajas que en los bancos.

El G-20 también pide más capital

Además de que el aumento de la morosidad va a seguir consumiendo capital, la tan comentada cumbre del G20 ha instado a los reguladores a "asegurarse de que las entidades mantienen la cantidad de capital necesaria para sostener la confianza". Por ejemplo, se obligará a los bancos a destinar capital para cubrir el riesgo de la deuda que titulicen y coloquen en el mercado. Lo cual va a hacer todavía mayores las ampliaciones en España. De hecho, el nuevo estándar de core capital tras las nacionalizaciones ha quedado en el 7%, frente al 6% anterior a la crisis.

El ejemplo que está en boca de todo el mundo es el de Reino Unido, donde la primera oleada de ampliaciones de capital en mercado no ha sido suficiente y ha sido necesaria una segunda oleada con la entrada del Estado en el capital de las entidades. Y dentro de los perceptores de esas posibles ayudas hay que incluir también al Santander: "Botín se ha vacunado contra la neumonía, pero eso no le garantiza que no vaya a tener gripe el próximo año", comenta gráficamente otro analista. "Si la mora del banco supera las previsiones, no se puede descartar que tenga que volver a ampliar capital en 2009, ni que acabe dando entrada a capital público", concluye esta fuente.

Lo que ahora es opinión generalizada ya fue adelantado por algunas voces: Merrill Lynch auguraba en octubre que el banco cántabro necesitaba 6.600 millones y BBVA, 2.400 millones. Asimismo, nuestro S. McCoy aseguraba que el conjunto del sistema financiero español necesita ampliar capital en un 20%, unos 35.000 millones.

En todo caso, nadie espera una recuperación del sector financiero hasta bien entrado 2009: "Las valoraciones son todavía exigentes para el entorno que esperamos de ampliaciones, fusiones y saneamiento de balances", opinan en Atlas Capital, donde aconsejan mantenerse al margen del sector durante los próximos meses y apostar por otros igual de baratos pero con menos problemas, como los industriales. Otros expertos aseguran que las valoraciones no importan en este momento y que los bancos españoles seguirán bajando hasta igualarse con los europeos.

En el caso concreto de la ampliación del Santander, la mayoría de los analistas ha recomendado acudir por sus grandes atractivos: descuento del 46% respecto al precio anterior al anuncio y mantenimiento del dividendo pese a la crisis. Juan Luis García Alejo, director de estrategia de Inversis, cree que la cotización actual "recoge cosas que no van a ocurrir salvo que vuelva el  estrés máximo de riesgo sistémico". A su juicio, el riesgo cíclico tomará el relevo al sistémico, y todo lo malo que recoge actualmente el precio hace de la ampliación una inversión atractiva a 2-3 años para aquellos que tengan posiciones pequeñas o nulas actualmente en el banco.

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