¿Recesión? Entonces compre bonos

@Ignacio Rodríguez Aniño - 05/11/2008 06:00h

Deja tu comentario (7)

(4/5 | 4 votos)

La evolución del reconocimiento de la crisis ha pasado en unos meses desde la negación y el ataque a los profetas de la misma de antes de las elecciones españolas, hasta la aceptación actual de que vivimos una de las peores situaciones económicas de las últimas décadas. La palabra recesión ya es habitual en la prensa y en las tertulias radiofónicas, e incluso algunas voces ya piensan que la economía mundial puede entrar en una fase similar a la Gran Depresión de los años 30 del siglo XX.

No coincido con la posibilidad de una Depresión como la americana. Sí creo que el crecimiento económico va a pasar por una fase muy complicada y que el próximo año no va a ser nada fácil, pero también creo que los Gobiernos de un lado y los bancos centrales, con Bernanke y la Fed a la cabeza, están haciendo mucho para fortalecer el sistema financiero (no hay que olvidar que ahí empezó la crisis) y reactivar el crecimiento: principalmente bajando los tipos de interés de forma agresiva.

Recesión, paro, deflación, aumento de los impagados, posible depresión… Este escenario puede sonar apocalíptico, pero también a oportunidad única para la renta fija, incluida la corporativa.

Los mercados de crédito, es decir, la renta fija corporativa, ha tenido rentabilidades muy malas desde comienzos de 2008. La media de estos bonos había caído un 5,5% hasta finales de Octubre, con mucha diferencia entre los bonos de compañías eléctricas, que rentaron un +0,7% y la deuda subordinada Tier 1 de los Bancos que obtuvo un -29,0%. En el mismo periodo, la media de bonos de Gobierno alemán ha subido un 6,4%.

Estas rentabilidades pueden ser muy superiores (excepto los bonos Tier 1 bancarios) en 2009, incluso superiores a las de los depósitos de plazo fijo, por varias razones:

1.- La renta fija se beneficia de la caída de los tipos de interés. Y esperamos bajadas muy agresivas de tipos. No es descartable que EEUU tenga tipos cercanos al 0% en 2009 y que en Europa, Trichet los lleve hasta el 2%. La principal razón para estas fuertes bajadas el la posibilidad real de deflación en la primera mitad del año.

2.- Los diferenciales de los bonos corporativos de alta calidad están en máximos históricos (alcanzados de Mayo a Julio de1932). Los bonos americanos con calificación crediticia de BBB (la menor entre los bonos de alta calidad) tienen un diferencial sobre los bonos de Gobierno del 7,0%. Por ejemplo el bono alemán de Deutsche Telekom con vencimiento en 2015 paga un 3,1% más que el bono de gobierno alemán similar, es decir un 6,6%. Levi Strauss (bono calificado como B), que claramente tiene mayor riesgo que Deutsche Telekom, paga un 25% de cupón para compensarlo, lo que puede empezar a se atractivo para algunos inversores

3.- Bonos de buena calidad han sido masacrados por vendedores de mala calidad obligados a hacer liquidez por todos los medios: entidades financieras con problemas, hedge funds,

4.- El riesgo es el aumento de la tasa de impagados. Sin embargo a estos precios la tasa implícita en este mercado es del 25% para los bonos de alta calidad y de alrededor del 75% para los de alto riesgo (high yield). Esto supone varias veces más que los peores datos históricos de impagados y además considerar que no se va a recuperar nada. Aún siendo negativos acerca de la evolución de la economía, estas tasas parecen demasiado exageradas. Es esperar que la economía americana se contraiga casi el 15%

La última recomendación, diversifique. Un fondo de inversión bien gestionado que invierta en bonos corporativos ofrece una diversificación atractiva para aquellos inversores que quieran aprovecharse de esta oportunidad que parece difícil que se repita con frecuencia.

Ignacio Rodríguez Añino, responsable de M&G Investments en España

(4/5 | 4 votos)

RSS

Delicious

Technorati fresqui

Fresqui

Menéame

Negóciame

Wikio

Enlaces patrocinados

Opiniones de los lectores (7)

Deja tu comentario

7. usuario registrado baniflehman1, 05/11/2008, 18:08 h.

Me parece un tanto imprudente, por no decir otra cosa, recomendar invertir en bonos sin más especificaciones a sugerir que sean de "buena calidad", especialmente tras lo que nos ha pasado a los inversores en bonos Lehman, en bonos islandeses, etc.

Recomiendo que antes de comprar bonos os deis un paseo por http://www.afectadosporlehman.com.

Si los bonos dan buenas rentabilidades... por algo será.

marcar ofensivo Marcar como ofensivo

6. Dràcir1, 05/11/2008, 17:07 h.

me parece muy interesante todo lo dicho, pero... (y perdon por mi ignorancia) alguien podria informar como comprar estos productos, donde informarme de sus rentabilidades y de la calificación de cada uno y además... podriais aconsejar algunos en que el binomio rentabilidadriesgo fuese interesante? gracias

marcar ofensivo Marcar como ofensivo

5. Mises1, 05/11/2008, 17:03 h.

Por si de algo nos sirve mirar al pasado y aprender de el: En las anteriores grandes crisis económicas los grandes perdedores fueron los tenedores de bonos. Posiblemente la crisis más reciente sea la argentina. Comparen precios de bonos y valores en tiempos de la crisis y ahora. También puede servir: Crisis alemana; Crisis mejicana. Si hay crisis habrá inflación (que nadie piense que las inyecciones de dinero de los gobiernos nos van a salir gratis) y si hay inflación los bonos son el peor refugio posible porque la inflación los va a devaluar.

marcar ofensivo Marcar como ofensivo

4. DESDE EE.UU.1, 05/11/2008, 17:03 h.

Veo con sorpresa que no hacen más que cometer errores sus sabios escritores al plasmar sus ideas por escrito y lo hacen a veces francamente mal y con cosas muy básicas. En castellano los meses, los días de la semana y las estaciones del año son en minúsculas, al contrario que en inglés. Se utilizan un montón de anglicismos innecesarios, pedantería tan típica de España. Creo que un medio tan importante como éste debe proteger el idioma de Cervantes y promover una correcta escritura. Que se pongan sus editores jefes a trabajar.

marcar ofensivo Marcar como ofensivo

3. piróscafo1, 05/11/2008, 13:36 h.

Todo depende del momento de ingreso al fondo. Si se ingresó hace nada más que cuatro meses, las pérdidas son cuantiosas. Justamente se trata de aprovechar tales caidas.

marcar ofensivo Marcar como ofensivo

El equipo de redacción revisará las opiniones para evitar la difusión de comentarios no apropiados o insultos. El horario del foro es de 07:00 a 23:00 h, con horario restringido a los invitados de 10:00 a 19:00 h. Fuera de ese horario no se incluirán opiniones.

Ver más comentarios Deja tu comentario

Posible subida de tipos

@Jesús Sánchez Quiñones - 04/11/2008

Más de un lector creerá que el título de este comentario es un error. No, no lo es. Cuando se habla de tipos de interés ocurre como con el chocolate, hay de muchas clases. En el caso de los tipos de interés es necesario matizar a cuál nos estamos refiriendo. La bajada del tipo de interés de intervención por parte del Banco Central Europeo el próximo jueves es casi una certeza. El recorte será de al menos 50 puntos básicos hasta el 3,25%, sin descartar una rebaja más agresiva. El mercado ya descuenta bajadas sucesivas en los próximos meses hasta el 2,25%. En condiciones normales, una bajada del tipo de intervención del BCE provocaría una reducción casi automática a los tipos de interés a lo largo de la curva de tipos en los distintos plazos. No obstante, cabe recordar que la última bajada de medio punto de los tipos de intervención del BCE en el mes de octubre no tuvo ningún reflejo en los tipos del Euríbor. En un mercado...

Leer completo |

Bajadas de tipos y sector bancario

@Ignacio Rodríguez Aniño* - 29/10/2008

Trichet ha anunciado esta semana que “probablemente” el Banco Central Europeo baje tipos el seis de Noviembre. Al parecer el BCE, cuyo principal objetivo es la estabilidad de precios, ya no está preocupado por la inflación en la coyuntura actual de una más que probable recesión y un aumento del paro. La crisis actual es eminentemente financiera, y las crisis de este tipo siempre han tenido un componente deflacionista bastante acusado por la restricción del crédito que arrastran. Además, el paro está subiendo en Europa (en España más) con lo que las posibilidades de que exista una espiral inflacionista por las subidas salariales parecen hoy bastante lejanas. Lo que no parece tan lejano es que el BCE no tenga seguir bajando los tipos no sólo el 6 de noviembre, sino también en los próximos meses. Más vale tarde que nunca, se le podía decir a Trichet. Las bajadas de tipos no son la panacea de los males que acosan...

Leer completo |

Pánico no, desapalancamiento

@Jesús Sánchez Quiñones - 28/10/2008

A escasos días del final de mes, es seguro que pasará a la historia como el primer octubre negro del siglo XXI. Las caídas de todos los mercados bursátiles, sin excepción, están siendo tremendamente abultadas. La razón última de los bruscos descensos en las cotizaciones parece radicar en el desapalancamiento de posiciones de inversores institucionales, o liquidación forzosa de posiciones. La prueba de ello es la evolución de las divisas. El yen se ha revalorizado en apenas una semana más de un 13% frente al euro y un 8% frente al dólar. El yen, al ofrecer un tipo de interés de apenas un 0,5%, ha sido la moneda utilizada por los inversores institucionales que deseaban apalancarse. Pedían prestado al 0,5% en yenes e invertían en activos en otras divisas con mayor rentabilidad, al menos teórica. Esta operación es conocida como carry trade. Ahora, con la caída de las valoraciones de los activos,...

Leer completo |

¿Hay que comprar Bolsa?

@Ignacio Rodríguez Aniño - 22/10/2008

La semana pasada hablaba de oportunidades en renta fija corporativa, que a pesar de la situación actual de ralentización económica puede proporcionar rentabilidades de dos dígitos en los próximos dos o tres años, superiores sin duda a los depósitos (ya que los Bancos Centrales van a tener que seguir bajando los tipos de interés). Hoy me gustaría hacer unas breves y probablemente simplistas reflexiones acerca de los que puede pasar en la renta variable en los próximos años. Primero una referencia al artículo de Warren Buffett del pasado día 16 en el New York Times, con el título de “Compre américa, yo lo hago”. Es de obligada lectura. Mi modesta opinión coincide con el sr. Buffet: creo que para los inversores a largo plazo ahora es un buen momento para comprar bolsa. Por varias razones: 1. Hay compañías que están muy baratas. Aún con el escenario catastrófico que nos está mostrando el sector...

Leer completo |

¿Sirve el euribor?

@Jesús Sánchez-Quiñones* - 21/10/2008

El balance que se puede hacer una semana después de la adopción de medidas coordinadas por parte de los gobiernos europeos es claramente positivo. De momento, se ha logrado reducir la prima de riesgo exigida a las entidades financieras, y el euribor se ha relajado en todos sus plazos. Así el euribor a una semana ha pasado del 4,7% al 3,97% en apenas 10 días. La relajación en el euribor a un año ha sido menor, del 5,5% al 5,14%. A nadie se le escapa la importancia del euribor como referencia de la gran mayoría de los préstamos y créditos a tipo variable. Su nivel condiciona, por un lado los ingresos de las entidades financieras, y por otro, el esfuerzo financiero que los particulares y empresas han de realizar. El euribor (euro interbank offered rate) se suele definir como el tipo de interés al que se prestan las entidades financieras de primer nivel (prime) en el mercado interbancario. No obstante,...

Leer completo |

Acerca de...

@Ignacio Rodríguez Aniño

A través de este espacio, Jesús Sánchez Quiñones de Renta 4, Ignacio R. Añino de M&G Investments y el gestor estrella de Abante, José Ramón Iturriaga, interpretan y comparten con ustedes, de martes a jueves, la Información a la que, por su Privilegiada posición en el mercado, tienen acceso. Este blog pretende ser, para todos los interesados en los mercados financieros, un lugar de encuentro cordial y debate intenso.