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Renta fija/tipos de interés
'Avivada' mirada a Reino Unido
Aviva Investors - UK Focus Fund, Aviva, fondo cotizalia
Cotizalia.com - 05/11/2008 06:00h
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El Aviva Investors UK Focus Fund repuntó pronunciadamente justo después de que Mervyn Douglas asumió su gestión en julio de 2006 y lo reestructuró como una cartera concentrada en 25 posiciones con una ponderación equitativa. Sin embargo, después de un sólido inicio en 2007, la rentabilidad retrocedió en el tercer trimestre y, con la excepción de un breve auge en el segundo trimestre de 2008, ha mantenido una tendencia bajista desde entonces.
Aunque cabría esperarse que un fondo caracterizado por una marcada concentración y un elevado grado de convicción arrojase resultados volátiles en comparación con sus homólogos más diversificados, en el segundo semestre de 2008 Douglas también descubrió que la vulnerabilidad de la cartera ante descensos del PIB británico era mayor de lo que pensaba inicialmente.
En consecuencia, aunque el gestor se mantuvo esencialmente como un seleccionador de títulos bottom up, comenzó a incorporar un overlay top down a sus disciplinas de construcción de la cartera. Esto se tradujo en la venta de algunos de los títulos más sensibles al ciclo y de otros de capitalización media, lo que confirió a la cartera un sesgo más defensivo.
El fondo conserva una baja exposición a la banca y minería, lo que significa que su rentabilidad relativa se resiente cuando estos sectores gozan del favor del mercado, como ocurrió al final del segundo trimestre de 2008. A pesar de los recientes reveses, nos sigue inspirando confianza la coherencia subyacente del proceso de selección de títulos de Douglas.
Asimismo, el equipo básico del Reino Unido parece estar combinándose armónicamente y aprovechando efectivamente el trabajo de los analistas de ventas seleccionados para generar ideas sobre títulos. Douglas sigue utilizando el sentido común en la gestión del riesgo de este fondo, en el que los controles de riesgo son amplios y carecen de limitaciones formales respecto a las posiciones activas por sectores. En conclusión, otorgamos al fondo la calificación A de S&P.
PUNTOS CLAVES
Grupo: Aviva, quinta aseguradora del mundo, ha anunciado su intención de fusionar sus distintos negocios de gestión de activos en un solo gestor de activos a escala global. El resultado de la fusión quedará constituido formalmente en septiembre de 2008 bajo el nuevo nombre Aviva Investors.
Equipo: David Lis lidera los equipos minoristas e institucionales de renta variable británica. Existen seis gestores de fondos y cuatro analistas dedicados a productos tradicionales (mainstream), además de un equipo de baja capitalización de tres personas que cuenta con el apoyo de un especialista de productos.
Gestor del fondo: Mervyn Douglas aporta 11 años de experiencia de inversión, ocho de ellos como gestor de fondos. Se reincorporó recientemente a Morley en octubre de 2006, después gestionar durante 14 meses un fondo de renta variable británica con ponderaciones idénticas en Legal & General.
Estilo: Se trata de una cartera concentrada en 25 títulos con ponderaciones iguales en los que el equipo tiene una alta convicción. La construcción de la cartera es primordialmente bottom up con un componente top down. La selección de valores es pragmática y flexible.
Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 30/06/ 2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 76,2%, comparado con 62,4% para la mediana del sector y 71,0% para el índice, situándose en el puesto 125/ 515.
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