Lunes, 27 de octubre de 2008 (Actualizado a las 18:23)

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La bolsa vuelve a desplomarse hoy cerca del 6% y los expertos lo achacan de nuevo a la enorme incertidumbre provocada por la decisión de la presidenta argentina, Cristina Fernández de Kirchner, de nacionalizar los planes de pensiones y varias empresas (entre ellas Aerolíneas). Aparte del hecho de que hoy el resto de Europa baja más que España, la exposición de las grandes empresas españolas a ese país es bastante pequeña, salvo excepciones como Repsol. Pero sí hay un impacto verdaderamente importante de esta crisis en las empresas españolas: las divisas.

El terremoto argnetino ha provocado un batacazo generalizado de las monedas de la zona frente al dólar; principalmente del peso argentino, pero también del mexicano y del real brasileño. Como media, las caídas han sido del 5% desde el anuncio de la medida, pero esto agrava una tendencia que viene desde el verano. Por ejemplo, el real ha pasado de 1,57 unidades por dólar hasta 2,35, por lo que se espera una subida de tipos de 0,50 puntos en la próxima reunión del banco central;, el peso mexicano ha caído desde niveles de 10 hasta 14, y la caída de los últimos días ha obligado a su banco central a intervenir en el mercado para sostener la divisa; y el argentino ha bajado desde 3,01 hasta 3,24 unidades por dólar.

Según algunos profesionales del mercado, ése es el verdadero impacto de esta crisis en las empresas españolas: los resultados generados en toda Latinoamérica -no sólo en Argentina- van a reducirse drásticamente al transformarse en dólares. Eso sí, la depreciación del euro frente al dólar compensará parcialmente este efecto al pasar a euros, que es la moneda en que finalmente se formulan las cuentas. En todo caso, es otro impacto negativo que se suma a una coyuntura económica cada vez más negra a ambos lados del Atlántico.

Las divisas seguirán cayendo

Además, el problema de las divisas tiene pinta de continuar. Banif publica esta mañana en una nota urgente que asegura que no debería haber un importante contagio de la crisis argentina al resto de la región: "Entendemos que la situación que atraviesa Argentina no es asimilable a la del resto de grandes economías de Latinoamérica, por lo que no esperamos una propagación de esta clase de acciones durante los próximos meses. El riesgo de intervenciones, después de la ortodoxia que han exhibido las autoridades económicas de Brasil, Chile y Méjico en los últimos años, es sensiblemente inferior al de comienzos de la década . En este sentido, las necesidades de financiación de estas economías no son comparables, y presentan un cuadro macro mucho más saneado".

No obstante, cuando cunde el pánico en los mercados, estos argumentos son ignorados: "Cualquier injerencia de los gobiernos en los mercados emergentes (recordamos episodios recientes en Tailandia, China o India) es lo que ahuyenta más a los inversores , por lo que a la entrada en escena de medidas de este estilo se añaden a la ya de por sí elevada incertidumbre financiera global y pueden motivar que los mercados de crédito, las bolsas y las divisas de la región se mantengan débiles en el corto y medio plazo", admite el banco privado del Santander.

Morgan Stanley recuerda que estamos en una situación de emergencia en los mercados emergentes y que, en estos casos, el mercado no hace distinciones: "Esperamos ver una mayor presión en prácticamente todas las divisas emergentes, porque son los fundamentales globales los que importan en el desplome, mientras que los fundamentales de cada país sólo se tienen en cuenta en la fase de recuperación". Y añade: "Algunas divisas caerán en exceso y recuperarán dentro de algún tiempo, pero otras nunca recuperarán los niveles nominales previos al shock".

Más problemas añadidos

Pero los problemas no terminan ahí. En el caso de los grandes bancos, Santander y BBVA, hay un efecto añadido al impacto de las divisas en sus cuentas, que es el derivado de que muchas de las grandes empresas latinoamericanas son clientes suyos. Si las compañías exportadoras como Cemex o La Comercial (ésta ya en quiebra) sufren en sus carnes esta depreciación, su negocio bancario se reducirá y, con él, los ingresos de nuestros bancos en la región. Una tercera derivada es el impacto en sus unidades de la banca privada por el empobrecimiento de los accionistas de estas empresas.

Como recuerda Morgan, "los bancos europeos tienen cinco veces más exposición a los mercados emergentes que los de EEUU o Japón, por lo que la crisis actual tendrá un efecto boomerang en el sector". Y señala a España como uno de los países donde la banca se verá más afectada, junto a Austria, Suiza o Suecia" (en estos casos, por su exposición a Europa del Este, principalmente).

Pero ni siquiera Telefónica está a salvo. Exane rebaja hoy su recomendación por la crisis argentina, pero no por su exposición directa al país, sino porque "la crisis argentina ha hecho que el mercado se despierte y se dé cuenta del rápido deterioro de la situación macro en toda Latinoamérica, y esta vez sin el colchón de la subida d elas materias primas". Si a eso se añade la congelación de los mercados de crédito, tenemos que las expectativas para 2009 son excesivamente altas, y eso reducirá el beneficio de la operadora un 5% (el 38% de sus ingresos provienen de Latinoamérica).

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