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Juan Luis Cebrián, consejero delegado de Prisa, insiste en que Digital Plus tiene un precio de venta de 3.850 millones de euros, pero es muy difícil que alguien le pague esa cantidad. Puesto a bajar, el mínimo imprescindible es de 2.400 millones (incluyendo asunción de deuda), según estimaciones de Deutsche Bank. Esa cifra le permitiría satisfacer sus acuciantes obligaciones financieras, en especial el vencimiento de 2.000 millones previsto para marzo del próximo año (su vencimiento inicial era junio de este año, pero fueron refinanciados). De hecho, la imposibilidad de obtener el precio deseado por Cebrián es lo que habría obligado a posponer la elección de la shortlist de candidatos finales a la compra hasta mediados de noviembre, como confirmó el lunes.

"La principal preocupación para Prisa sigue siendo la deuda y la recapitalización. La profundidad de la crisis financiera actual hace que el entorno actual sea muy poco idóneo para la venta de activos, pero la compañía necesita recapitalizarse", explica el analista del banco alemán Luis Fañanas. Como informó en su día El Confidencial,  la compañía debe reducir su apalancamiento por debajo de 4,5 veces deuda sobre Ebitda y pagar 2.000 millones de deuda a 31 de marzo de 2009. "La venta de la TV de pago y el precio de esa operación son cruciales. Prisa necesita al menos 2.400 millones EV (entreprise value) por este activo", añade.

¿De dónde sale esta cifra? La deuda actual del grupo que preside Ignacio Polanco alcanza los 4.800 millones de euros, 7 veces el Ebitda (beneficio bruto operativo) esperado para 2009, y supone el 88% del valor total (EV) de Prisa. Pero Digital Plus aporta actualmente el 34% de ese Ebitda, lo que significa que "la venta de este negocio no sólo eliminaría deuda, sino también beneficios". Exactamente el mismo problema que tienen otras empresas abocadas a vender las 'joyas de la abuela', con Sacyr como ejemplo más claro.

Así, para que el ratio deuda/Ebitda baje -es decir, para que la deuda baje más que el Ebitda- con la venta de este activo, los cálculos de Deutsche Bank estiman que necesita ingresar esos 2.400 millones como mínimo. El informe añade que "una potencial venta por encima de 3.000 millones sería una muy buena noticia para la empresa".

La deuda actual es insostenible

Si Prisa no consigue este dinero, este analista no descarta que tenga que acudir a una ampliación de capital -que sería la puntilla para un valor que se ha desplomado el 75% en 2008- o a la venta de otros activos como parte de la editorial Santillana. Cebrián ha planteado la emisión de "instrumentos financieros", seguramente bonos convertibles, para dar entrada a nuevos socios en la compañía. Con ambas iniciativas, espera recaudar unos 500 millones de euros, insuficientes para resolver sus problemas financieros.

Porque la situación actual es insostenible en el tiempo por los enormes gastos financieros que supone: 142 millones sólo en el tercer trimestre. En especial, en medio del fuerte deterioro actual del negocio: los ingresos publicitarios en el tercer trimestre cayeron el 10% en conjunto y un tremendo 28% en El País. Sólo la radio, con una caída del 3%, mantuvo el tipo en los últimos tres meses.

Un proceso tortuoso e incierto

El tortuoso proceso de venta de Digital Plus ha estado lleno de rumores y filtraciones interesadas sobre el precio y sobre posibles interesados. Hasta ocho han llegado a citar los medios de comunicación: Telefónica, la británica BSkyB, France Telecom, la dueña de Canal +Francia Vivendi, la italiana Mediaset a través de su participada Telecinco, Teléfonos de México y ONO. Alguno de ellos son bastante inverosímiles -en especial ONO-, por lo que algunas entidades presentes en el proceso aseguran que "han filtrado estos nombres sólo para poner nervioso a Alierta". La operadora española es el candidato natural a comprar Digital Plus, pero quiere pagar un precio muy inferior al solicitado por Cebrián, en todo caso por debajo de 2.500 millones.

Dichas fuentes aseguran que algunos candidatos han puesto en sus ofertas no vinculantes precios que pueden agradar a Prisa, "números que empiezan por 3", pero sólo "para acceder a información de la empresa, porque en realidad no tienen ninguna intención de comprar". Sea como fuere, en lo que coincide todo el mundo es en que el precio dependerá de la garantía que obtenga el comprador sobre los derechos del fútbol. De hecho, una teoría muy extendida es que los interesados de verdad están buscando un acuerdo simultáneo con Mediapro para asegurarse esos derechos.

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