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Y el que quiera peces...

@José Ramón Iturriaga* - 11/09/2008 06:00h

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El jueves pasado en uno de los comentarios a mi primer artículo de la temporada, un lector venía a decirme que no me mojo. La verdad que creo que se me puede tachar de muchas cosas pero de no mojarme… Entiendo que el estilo puede gustar más o no gustar nada; que las ideas no son para nada revolucionarias –está todo inventado-; y que atizo demasiado a la clase política –creo que lo que nos toca es otra de las consecuencias de trece años de bonanza económica, ¡bendita crisis si es capaz de despertar la conciencia del personal…!- .

Analizándolo, lo que quizá sea cuando compro una idea es algo vehemente. 

En cualquier caso, voy a recordar cuales eran mis propuestas para la última parte del año que ya comenté en una información privilegiada del 26 de junio en el que daba mis recomendaciones. Además algunas de las cosas que han pasado últimamente refuerzan algunos de mis puntos de vista.

 

 

“Pues en pocas palabras lo que yo creo que habría que hacer es:

 

1. comprar bonos

2. Vender comodities, emergentes y petróleo

3. Comprar bancos ingleses.

 

Con la que está cayendo entiendo que me tachen de imprudente, contrarian e incluso oportunista. ¡Qué le vamos a hacer!

 

Voy a tratar de explicarme:

 

Los bonos hay que comprarlos porque la curva se ha pasado siete pueblos descontando riesgos inflacionistas y la reacción de los bancos centrales. En mi opinión, los principales elementos que han arrastrado al índice general de precios para arriba –fundamentalmente petróleo y alimentos- van a comparar mucho mejor en la última parte del año. Además, el componente de salarios va a ayudar. La reacción de los bancos centrales es otro cantar. A pesar del tono algo más severo por parte de algunos miembros de la Fed, creo que no van a subir tipos en lo que queda de año porque son conscientes de que no es el mejor remedio para un “credit crunch” como el que estamos viviendo. En cuanto al BCE -¡Ay el BCE!- es más difícil tratar de anticipar nada porque la ineptitud de esta institución es insondable y contrastada. No deberían subir. En todo caso empezar a bajar en algún momento del año que viene. Pero no me jugaría una cena. Si por alguna remota subieran tipos en la próxima reunión, marica el último. Yo soy de la opinión que no dentro de mucho erigiremos una estatua a Bernanke por haber sido capaz de sacarnos de este atolladero.

 

Vender comodities, emergentes y petróleo porque esta vez tampoco va a ser distinta. Y los efectos de una crisis del consumidor americano ya los conocemos. En el caso del petróleo también. Aunque a veces se nos olvide, Estados Unidos y Europa continúan siendo el 50% de la demanda de petróleo a nivel mundial por lo que una fuerte desaceleración de sus economías –como la que estamos sufriendo- va a impactar en el precio.

 

Comprar bancos ingleses porque están muy, muy baratos, por debajo incluso de los niveles de la debacle de final de los años ochenta. Si esta crisis no termina con el mundo tal y como lo conocemos, creo que representan una oportunidad histórica en términos de valoración”

 

 

Y de junio a esta parte, lo que ha ocurrido hace que me reafirme en las tres ideas aunque parte del movimiento ya este hecho.

 

Por un lado, los bonos, a pesar de que el discurso del BCE no se haya modificado mucho, los datos de precios y de actividad que hemos conocido en el mes de agosto hace que la postura de las autoridades monetarias no sea sostenible a largo plazo. Aunque ya sabemos por experiencia propia (¿se acuerdan del holandés de los pelos largos que se enfadaba mucho en las ruedas de prensa?) lo que les cuesta envainársela. El discurso de hoy Trichet ante el Parlamento Europeo deja poco margen de duda: ¡hasta las caídas del precio del crudo las ha interpretado en clave de aumento del consumo! Ver para creer. El debate en la segunda parte del año que viene en Frankfurt con un alto grado de probabilidad no van a ser los problemas inflacionistas, sino todo lo contrario: la deflación. Tiempo al tiempo.

 

Los peores datos de actividad a nivel global van a continuar presionando a petróleo, comodities y consecuentemente emergentes. En los últimos días, además hemos visto como es un movimiento que se retroalimenta por la gran cantidad de dinero que estaba apostando en la misma dirección. El momento de este tipo de apuestas ha pasado. Por una temporada más o menos larga, los múltiplos de estas compañías no van a ser un buen argumento de compra. Es el inconveniente de dejar de ser “la favorita” del Mercado.

 

Y en cuanto a los bancos, a pesar de la sensación generalizada de que ha sido un verano desastroso para la bolsa, han rebotado y mucho desde los mínimos del mes de julio. Lo que pasa que nadie se ha dado cuenta porque todo el mundo está corto. Sigue siendo el sector con más valor de la bolsa (me refiero a todos los bancos menos a los españoles) y uno en los que el mercado está más bajo. A día de hoy es creerse o no que el dúo Bernanke-Paulson nos sacan del atolladero. Yo apuesto que sí, ya saben aquello de que con buena p… aunque los americanos son más finos y hablan de “bazoocas”, ellos son así. Quizá sea lo más inteligente, fíjense en Bill Gross de Pimco el dinerito que ha hecho en un día apostando al rescate de los bonos de las agencias hipotecarias. En cualquier caso la alternativa es horrible.

 

Y el que quiera peces que se moje el culo, sino a los depósitos que dan unas rentabilidades muy atractivas sin riesgo, ¿o no?

 

*José Ramón Iturriaga, socio de Abante Asesores

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Opiniones de los lectores (9)

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9. usuario registrado Vicente Torres1, 11/09/2008, 17:06 h.

Todo eso está muy bien, pero si en lugar de acciones de bancos ingleses se compran de empresas españolas, que también están muy baratas, se ayuda a capear la crisis por estos lares en los que vivimos.
http://xpuntodevista.blogspot.com

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8. usuario registrado Vicente Torres1, 11/09/2008, 17:03 h.

Todo eso está muy bien, pero si en lugar de acciones de bancos ingleses se compran acciones de empresas españolas, que también están baratas, se ayuda a capear la crisis por estos lares en los que vivimos.
http://xpuntodevista.blogspot.com

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7. juanmica1, 11/09/2008, 16:25 h.

Sinceramente,gran articulo el suyo.Le doy la enhorabuena porque conjugar economia,la actual crisis y el humor no es una tarea sencilla.En cuanto a lo de las formas....para mi genial.....yo aun le añdiria otra frase mas que podria tener relacion con el titulo del articulo:los coj.....pa las ocasiones¡¡¡¡ y esta es una muy buena ocasion.DE VERDAD ENHORABUENA¡¡¡

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6. opp1, 11/09/2008, 16:25 h.

Qué elegancia, que manera de decir las cosas. Se cree el Sr. Iturriaga que quizás por utilizar expresiones de broker en la película de Wall St. nos va a impresionar más. La verdad es que el mensaje (reciclado en un 50%), dadas las formas, importa poco. Gracias.

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5. usuario registrado Suave1, 11/09/2008, 15:53 h.

Lo que más me gusta de sus artículos es que están llenos de coherencia, cosa cada vez más escasa. En cuanto a lo de Bernanke-Paulson yo apuesto a que no, por algo muy elemental y es que el hecho de que un agujero cambie de manos no significa que ese agujero no siga ahí, es más, crece día a día hasta que la caída inmobiliaria y la morosidad se detengan.

Una vez leí que aparte de osos y toros también había ovejas y cerdos que son los que, precisamente, no están dispuestos a mojarse el culo que, por otra parte, es el mejor modo de no equivocarse.

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A través de este espacio, Jesús Sánchez Quiñones de Renta 4, Ignacio R. Añino de M&G Investments y el gestor estrella de Abante, José Ramón Iturriaga, interpretan y comparten con ustedes, de martes a jueves, la Información a la que, por su Privilegiada posición en el mercado, tienen acceso. Este blog pretende ser, para todos los interesados en los mercados financieros, un lugar de encuentro cordial y debate intenso.

 

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