Martin Wolf, Financial Times del pasado 2 de julio, “Lecciones de la crisis financiera” en la que hace un repaso del último informe internacional del Banco Internacional de Pagos de Basilea. La previa: Martin es el espejo en el que servidor se mira. No importa tanto cuál es su conclusión sobre el tema que aborda, sino la forma en que la fundamenta, muy sólida. Infalibilidad, la del Papa y sólo sobre determinadas cuestiones. De forma retórica, se pregunta: ¿Cuál es el tamaño de los riesgos actuales? Cito literalmente. “La respuesta es: enorme. La economía mundial se debate entre el efecto deflacionario del colapso financiero e inmobiliario de alguno de los países de mayor renta y el incremento de precios que genera el reciente boom de las materias primas, lo que conduce a una serie de preguntas inevitables: ¿el fenómeno de las commodities es estructural o coyuntural?; ¿reducirán los americanos su consumo que supuso un 70% del PIB cada uno de los años entre 2003 y 2007?; ¿el fenómeno de desapalancamiento de las economías desarrolladas, puede ocurrir sin que se dispare la inflación?; ¿cuánto veneno queda en el sistema financiero?; ¿pueden las economías emergentes permitirse sus actuales tasas de inflación sin abandonar su intervención en el mercado de divisas?; de ser así, ¿se dispararán los tipos a largo en Estados Unidos?; ¿son esas mismas naciones en desarrollo más vulnerables a una ralentización de las importaciones estadounidenses de lo que hasta ahora se ha creído?; ¿cuándo recuperarán los mercados? Y, finalmente: ¿están los mercados valorando adecuadamente los riesgos a los que se enfrentan?”. Aquí, haciendo amigos. Y concluye: “la divergencia en las posibles respuestas a estas preguntas es tan amplia que nadie puede reclamar, de forma creíble, que sabe a lo que se enfrenta. La combinación de un reajuste al alza masivo del riesgo y la presión inflacionista mundial no tiene precedentes y, sinceramente, da miedo”. No se vayan todavía que aún hay más... y peor.

Lawrence Summers, ex Secretario del Tesoro norteamericano, Financial Times del 30 de junio. Título, “Qué podemos hacer en estos momentos tan peliagudos” (la traducción, es obvio, es libre). La previa: Summers es uno de los principales contribuyentes, con sus ideas, al proceso de rediseño de la regulación y supervisión bancaria en los Estados Unidos; sus pensamientos han sido incorporados en sus discursos por numerosas autoridades monetarias regionales; su conocimiento del sistema financiero norteamericano es exhaustivo lo que da más relevancia, si cabe, a su discurso. Comienzo: “Probablemente nos encontremos ante el momento más peligroso desde que la crisis financiera estadounidense se iniciara en agosto del año pasado”. Uf, no está mal como aperitivo. Sigamos. Tras coincidir con Wolf en la descripción de los males que afectan al universo financiero, una novedad que suscribo: cuestiona la idoneidad de la política monetaria, “que va por detrás de la curva”, para hacer frente tanto a la crisis financiera, como a las tensiones inflacionistas actuales que, a su juicio, no se derivan únicamente de fenómeno monetario como ocurriera en espirales anteriores de precios. De acuerdo completamente. De ahí lo absurdo, a mi juicio, y sigo erre que erre, de la subida de tipos de ayer de Trichet (es verdad, me la tengo que envainar). Tras ese interesante tránsito, por venir de quien viene, llega a un cuarto párrafo que es como para salir corriendo: “En los meses que vienen existe una posibilidad real de que alguna institución financiera de postín sufra problemas, no ya de liquidez, sino de solvencia en la medida en que la economía se deteriore y necesite hacer más provisiones en sus cuentas”. Y así llega a la suerte final. Toca rematar la faena a lo José Tomás, arrimándose al peligro sin complejos: “Lo peor de todo es que nos movemos en un entorno económico donde tenemos más que temer que el propio pánico. Pero no debe de ser excusa para el fatalismo”. A buenas horas mangas verdes. ¿Qué les parece?

Por último y para que ustedes se puedan "relajar" de cara al fin de semana, la pieza que da nombre a esta columna de hoy extraída de una de mis webs norteamericanas favoritas: Minyanville. Se refiere al mercado norteamericano y, por supuesto, todas sus afirmaciones son discutibles. Se las ordeno para su mejor comprensión.

1. Análisis Técnico. El S&P está claramente en una tendencia bajista. El mercado técnicamente está a punto de romper a la baja. De hecho se ha roto la media de 200 sesiones del Dow por primera vez desde 2003. Y todavía Estados Unidos es uno de los mercados que mejor lo ha hecho en el año, mientras que las bolsas europeas están tocando mínimos.

2. Análisis fundamental. Los estimados de beneficios son demasiado altos. Si las compañías más seguras no están cumpliendo estimados, ¿que ocurrirá con las más volátiles? Hay compañías como GM, Ford o Lehman que son técnicamente insolventes.

3. Flujos. No hay mercado primario de acciones. Sin embargo, las emisiones netas de títulos (dirigidas a inversores institucionales y soberanos) es enorme, por las necesidades de las financieras. Nadie recompra ya sus valores. Las posiciones de liquidez de los fondos de bolsa es muy baja (no apoyan al mercado y se ven obligados, si hay reembolsos, a sacar papel). Los inversores sacan dinero de sus fondos de pensiones para vivir.

4. Deuda. La mierda del subprime se está extendiendo al prime. Continúan creciendo los activos que se han de valorar a dedo (mark to model o Level III). El balance de la Reserva Federal se ha deteriorado con la aceptación de determinados colaterales de peor calidad. Los diferenciales corporativos se están expandiendo. El caos del sector financiero se expandirá a otros sectores.

5. Macro US. Estamos entrando en la peor fase del ciclo presidencial. Estamos en guerra en múltiples frentes. El consumidor no tiene donde agarrarse. La tasa de ahorro es cero. El petróleo por encima de 100 es bajista sobre el mercado y el consumo. El dólar se desploma. Hay una confianza excesiva en la propia fortaleza de Estados Unidos.

La autora llega a la siguiente conclusión: es mejor perder la oportunidad que perder el dinero. No puedo estar más de acuerdo. Sean pacientes. Buena semana a todos.