Y todavía quedan seis meses

Lunes, 7 de julio de 2008 (Actualizado a las 16:32)

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Y todavía quedan seis meses

Commodities, estanflacción, inflacción, mercados

@Jose Ramón Iturriaga - 26/06/2008 06:00h

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El lunes que viene cerramos el semestre. ¡Vaya seis mesecitos! ¡Han sido como para escribir a casa! Los mercados en este periodo han puesto en precio el fuerte deterioro de el cuadro macroeconómico –a día de hoy con síntomas horribles, “estanflacionistas”-; una crisis financiera de proporciones bíblicas de la que todavía no tenemos muy claro cuando empezaremos a salir; y han comprado el “decoupling” de emergentes y comodities. El resultado: bolsas –salvo honrosas excepciones de algún que otro emergente- arrastrándose por el fango. Bonos también desplomándose, con una curva de tipos que no sólo se ha invertido sino que se ha desplazado muy fuerte y rápido en todos los plazos. Y petróleo y materias primas en el cielo.

Lo malo de terminar el primer semestre es que al día siguiente empieza el segundo y nos tenemos que plantear como nos enfrentamos a él. Es un momento como otro cualquiera para tratar de hacer balance, sacar la cabeza de la pantalla y mirar un poco más allá del valor liquidativo de mañana.

Pues en pocas palabras lo que yo creo que habría que hacer es:

1. comprar bonos

2. Vender comodities, emergentes y petróleo

3. Comprar bancos ingleses.

Con la que está cayendo entiendo que me tachen de imprudente, contrarian e incluso oportunista. ¡Qué le vamos a hacer!

Voy a tratar de explicarme:

Los bonos hay que comprarlos porque la curva se ha pasado siete pueblos descontando riesgos inflacionistas y la reacción de los bancos centrales. En mi opinión, los principales elementos que han arrastrado al índice general de precios para arriba –fundamentalmente petróleo y alimentos- van a comparar mucho mejor en la última parte del año. Además, el componente de salarios va a ayudar. La reacción de los bancos centrales es otro cantar. A pesar del tono algo más severo por parte de algunos miembros de la Fed, creo que no van a subir tipos en lo que queda de año porque son conscientes de que no es el mejor remedio para un “credit crunch” como el que estamos viviendo. En cuanto al BCE -¡Ay el BCE!- es más difícil tratar de anticipar nada porque la ineptitud de esta institución es insondable y contrastada. No deberían subir. En todo caso empezar a bajar en algún momento del año que viene. Pero no me jugaría una cena. Si por alguna remota subieran tipos en la próxima reunión, marica el último. Yo soy de la opinión que no dentro de mucho erigiremos una estatua a Bernanke por haber sido capaz de sacarnos de este atolladero.

Vender comodities, emergentes y petróleo porque esta vez tampoco va a ser distinta. Y los efectos de una crisis del consumidor americano ya los conocemos. En el caso del petróleo también. Aunque a veces se nos olvide, Estados Unidos y Europa continúan siendo el 50% de la demanda de petróleo a nivel mundial por lo que una fuerte desaceleración de sus economías –como la que estamos sufriendo- va a impactar en el precio.

Comprar bancos ingleses porque están muy, muy baratos, por debajo incluso de los niveles de la debacle de final de los años ochenta. Si esta crisis no termina con el mundo tal y como lo conocemos, creo que representan una oportunidad histórica en términos de valoración.

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Opiniones de los lectores (2)

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2. usuario registrado agricol1, 26/06/2008, 13:50 h.

Visión lineal y absurda de los neocon: discusiones sobre el precio de venta de los coches según su nivel de contaminación. Realidad: siguen pretendiendo vender más coches y en conjunto quemar más gasolina; esto es, generar más dióxido (lo que no van a quebrar es la termodinámica).
Lo que viene es otra cosa: hay que dejar de quemar gasolina, al menos al nivel con que lo veníamos haciendo. Hemos d eretroceder en nuestras costumbres a hace veinte años: consumir menos energía, entrar en una dinámica de ahorro, acumulación de capìtal. Todo lo demás es inútil. ¿Qué queremos? ¿Ser la orquesta del Titanic? No perdamos de vista que D. Emilio y demás publicistas del transatlántico neocom sí tienen una balsa hinchable, escondida para su uso particular.

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1. Suave1, 26/06/2008, 12:39 h.

"Si esta crisis no termina con el mundo tal y como lo conocemos..." Esta es la clave de la historia y, personalmente, creo que las reformas estructurales a las que estamos abocados tienen unas consecuencias inimaginables a día de hoy.

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¿Subirá el BCE los tipos de interés el 3 de julio?

@Ignacio Rodríguez Añino - 25/06/2008

El mercado dice que sí y que incluso Trichet, presidente del BCE, no sólo lo hará una vez, sino que habrá al menos dos subidas en los próximos doce meses.El motivo principal que apoya estas subidas es la inflación, que a nivel europeo se ha situado en el 3,7% en mayo, el nivel más alto desde 1992. La inflación que padecemos viene derivada principalmente por el aumento de los precios del petróleo y de los alimentos. Con el crecimiento europeo en duda, ya que todos los datos apuntan a una ralentización económica muy fuerte en la eurozona, el problema de Trichet es el mismo que el de Bernanke, presidente de la Reserva Federal americana, ya que con los datos de crecimiento, lo normal es que el BCE bajara los tipos de interés para impulsar la actividad económica. Sin embargo, la inflación existente no sólo impide bajadas sino que Trichet incluso habló abiertamente de subidas.Las subidas de tipos ayudarán muy probablemente a reducir la inflación, pero pondrán muchísima presión...

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El petróleo ante el Senado

@Jesús Sánchez-Quiñones* - 24/06/2008

El vencimiento trimestral de opciones y futuros en las Bolsas ha vuelto a realizarse en la cercanía de los mínimos anuales. A partir de ahora, los inversores fijarán su atención en dos variables fundamentales: los resultados empresariales y las expectativas de beneficios manifestadas por los responsables de las compañías; y la evolución del precio del petróleo y las materias primas. Respecto a los resultados empresariales, es previsible una rebaja de las estimaciones de beneficios para lo que queda este año y para el próximo ejercicio. En lo concerniente a la evolución futura del precio del petróleo y las materias primas, merece la pena analizar la iniciativa del Senado americano de investigar la especulación financiera en los mercados de futuros de materias primas, incluido el petróleo. El precio de las materias primas ha crecido más en los últimos cinco años que en cualquier otro periodo en los últimos doscientos años, llegando en este quinquenio a duplicarse e incluso...

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¡A comprar un poquito!

José Ramón Iturriaga - 20/06/2008

En las últimas semanas el mercado se ha pasado de frenada. Basta con ver lo que han hecho las curvas de tipos americana y europea al calor de las declaraciones de las máximas autoridades monetarias. El movimiento ha sido tan salvaje que en muchas tesorerías todavía deben estar con la fregona recogiendo la sangre: esto si que es un cisne negro, comparable a que España sea capaz de ganar a Italia en cuartos y no muchos de los que nos cuentan por ahí. El cambio de discurso ha sido muy radical pero sorprende como el mercado lo ha puesto en precio ¡en un solo día! sin que haya habido ningún cambio sustancial en el cuadro macro: actividad a la baja –según que regiones, desplomándose e inflación descontrolada en los próximos meses como casi todo el mundo ya descontaba. En este escenario creo que si bien los bancos centrales pueden amagar no creo que lleguen a dar, sobre todo cuando –y ahora sí los comparables de precios van a ser mucho más favorables en la última parte del...