Capital at Work, una posición comercial privilegiada

Jueves, 22 de mayo de 2008 (Actualizado a las 13:27)

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Capital at Work, una posición comercial privilegiada

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@Standard & Poor´s - 21/05/2008 06:00h

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Nombre del fondo:
Bonds at Work
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Aunque este fondo se gestiona con referencia a un índice compuesto en un 75% por el índice JPM Global GBI Hedged (euros) y en un 25% por el índice JPM Unhedged, en la práctica el fondo suele exhibir una desviación considerable. En concreto, este fondo tiende a ostentar unas posiciones de papel comercial privado mayores que otros fondos del grupo comparable.

En 2007, la exposición general al segmento empresarial subió de un 50% a un 79%. Para obtener rentabilidad y valor, los gestores están dispuestos a invertir en papel con un grado menor al de inversión así como en instrumentos emitidos por compañías menores. El papel comercial de alta rentabilidad también ha aumentado de un 10% a un 18%, en el transcurso del año. Los gestores también invierten en pagarés estructurados, segmento en que nos preocupan tanto la liquidez como los precios de los instrumentos.

El tracking error tiene un valor bastante limitado para este fondo, pues suele desviarse considerablemente de su índice de referencia. Los gestores no emplean el criterio de VaR y el riesgo de la cartera se controla a través de la experiencia de los gestores y las restricciones internas de la cartera.

El fondo presentó una rentabilidad inferior a la mediana comparable de su grupo en 2007, como cabría esperarse debido a su elevada exposición al crédito. Los swaps de vencimiento constante (CMS) a interés variable también tuvieron una rentabilidad menor a la media, toda vez que las pendientes de las curvas de swaps no acusaron una pronunciada inclinación, a diferencia de las curvas de deuda pública.

Este tipo de emisión fue objeto de ventas generalizadas en el entorno minorista. Sin embargo las posiciones de mercados emergentes tuvieron un mejor comportamiento y añadieron algo de valor. La estabilidad del proceso y el objetivo del fondo, así como la experiencia de los gestores, permiten al fondo mantener la calificación A/V4 de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Capital@Work es una empresa detentada por sus propios empleados que utiliza un enfoque de valor intrínseco en todos sus mandatos. El grupo tuvo su origen en Bruselas, pero ahora cuenta con siete oficinas distribuidas en cinco países europeos.

Equipo: Los 13 analistas de renta variable se encargan del análisis fundamental de los emisores de renta fija privada. Los gestores del fondo son responsables del posicionamiento de la tasa de interés y la selección de bonos.

Gestor del fondo: Sus dos gestores, Erwin Deseyn y Peter de Coensel cuentan con más de 15 años de experiencia de contratación de renta fija y gestión de carteras.

Estilo: Este fondo sesgado al euro busca obtener rentabilidades totales elevadas mediante la inversión bottom up en renta fija privada, manteniendo al mismo tiempo una duración de entre 4 y 7 años y limitando los instrumentos vinculados a la inflación a un 30% como máximo.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/12/ 2007 el fondo ha tenido un rendimiento de 19,3%, comparado con 10,2% para la mediana del sector y 18,8%, para el índice, situándose en el puesto 12 / 96.

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