La renta fija en jaque por la presión inflacionista

Miércoles, 28 de mayo de 2008 (Actualizado a las 08:10)

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La renta fija en jaque por la presión inflacionista

Inflación, IPC, precios, renta fija

@Ignacio Rodríguez Añino* - 07/05/2008 06:00h

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La inflación es el principal enemigo de la Renta Fija porque hace disminuir el valor real de los bonos de las carteras. En las últimas semanas hay algunos gestores de fondos de bonos como Richard Woolnough de M&G Investments que consideran que, debido a interferencias políticas, debemos cambiar nuestra forma de entender la inflación subyacente y el papel que los alimentos juegan en la economía actual. Y que este proteccionismo es perjudicial para la Renta Fija porque, a la larga, va a añadir presiones inflacionistas.

La idea principal es que últimamente la inflación está muy influenciada por la rápida subida en el precio de los alimentos básicos para miles de millones de personas, desde el trigo para el pan al maíz de las tortillas en América o el arroz en Asia. Y que el proteccionismo que algunos países están implantando para proteger a sus ciudadanos de las subidas de los precios, puede resultar contraproducente a largo plazo.

Hasta ahora, los bancos centrales podían considerar como algo temporal la volatilidad en los precios de los alimentos, ya que estos se ven influenciados la mayoría de las veces por factores aleatorios y poco previsibles como pueden ser las sequías o la climatología. Estos factores no suelen causar inflación porque su temporalidad o escasa duración hace que no tengan influencia en otros factores inflacionistas, como por ejemplo la subida de los salarios. Por eso, los bancos centrales como la Reserva Federal tienen como objetivo principal controlar la inflación subyacente, sin alimentos ni energía.

Sin embargo, recientemente se están produciendo interferencias políticas preocupantes que pueden crear ineficiencias económicas. Por ejemplo la idea de India de prohibir los futuros sobre alimentos y, sobre todo las restricciones a la exportación que inauguró Argentina. Así, la respuesta política de Argentina a la carencia de algunos alimentos ha sido subir los impuestos a la exportación, haciendo que los alimentos se queden en el mercado doméstico manteniendo los precios bajos.

El problema, y aquí es donde esta teoría puede ser más controvertida, es que este intervencionismo puede crear un círculo vicioso ya que hace que los agricultores argentinos puedan reaccionar plantando menos trigo, con lo que a la larga el precio del trigo subirá y el suministro se reducirá. Y está política está siendo imitada por otros países como India, Vietnam, Indonesia, Rusia, China…

El problema es que este proteccionismo inflacionista es preocupante para el inversor de renta fija ya que puede hacer que las subidas de precios de los alimentos se conviertan en endémicas y en vez de ser cortas y temporales hayan venido para quedarse.

Al final la idea es que es totalmente comprensible que los Gobiernos de los países más pobres intenten controlar los precios de los alimentos, que suponen de media más de la mitad de su consumo. Pero los políticos, además de intentar tener popularidad en el corto plazo, también deberían mirar por las implicaciones a largo plazo de sus decisiones.

*Ignacio Rodríguez Añino, responsable de M&G Investments en España

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Crisis de confianza, no de liquidez

Jesús Sánchez-Quiñones* - 06/05/2008

Un mes y medio después del rescate de Bear Stearns por parte de la Reserva Federal y JP Morgan, existen razones para considerar dicho salvamento como el punto de inflexión en la actual crisis financiera. Hasta ese momento la desconfianza en el sistema financiero era máxima. Desde meses atrás las entidades financieras tenían cerrados los mercados de emisión y encontraban problemas para financiarse en el mercado interbancario. Con el salvamento de Bear Stern y el mensaje de la Reserva Federal en el sentido de no poder permitir la caída de uno de los grandes bancos por el efecto pernicioso sobre todo el sistema, la percepción de confianza hacia las entidades financieras ha cambiado. En el recién acabado mes de abril, aunque han persistido los problemas en el mercado interbancario, los bancos han logrado emitir, y colocar, deuda por importe de $300.000 millones (la tercera mayor cifra de la historia). Los diferenciales pagados han sido sensiblemente superiores a los existentes...

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La crisis en los fondos

@Ignacio Rodríguez Añino - 30/04/2008

Se supone que esta columna semanal debe estar relacionada con los fondos de inversión y por eso no puedo por menos que volver a hacer referencia a lo mal que lo está pasando la industria española de gestión de activos debido sobre todo a la dura competencia de los depósitos, que han hecho que los fondos de inversión lleven doce meses consecutivos con salidas netas de fondos (a la espera de los datos de Inverco). Los últimos datos apuntan a una salida neta de 38.000 millones de euros en esos doce meses. Las posibles razones que hacen referencia a la crisis mundial de las hipotecas basura, a la caída de las bolsas, a la debacle de la renta fija corporativa, a los precios del petróleo y de los alimentos, etc. al final se concentran en una: la necesidad de las entidades financieras de buscar financiación, ya que el mercado interbancario (cuyo reflejo es el índice euribor) se está poniendo imposible para algunas de ellas. Y si no hay financiación en el interbancario una opción...

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El mercado le hace el trabajo a Trichet

@Jesús Sánchez-Quiñones* - 29/04/2008

Si las previsiones no fallan, la Reserva Federal de EEUU bajará esta semana de nuevo los tipos un cuartillo hasta el 2%. Con esta nueva actuación, la autoridad monetaria norteamericana habrá recortado su tipo de referencia en 325 puntos básicos en menos de un año. ¡ Todo un record!Pese a la indiscutible desaceleración económica, las presiones inflacionistas son una fuente de preocupación para los bancos centrales. El elevado precio del petróleo y la carrera alcista de los alimentos están llevando a la inflación a niveles poco acordes con un escenario de menor crecimiento global. Aún así, la Fed prioriza bajar tipos para dinamizar la economía incluso a costa de convivir de forma temporal con tipos de interés reales negativos. La inflación USA se sitúa en el 4,0% frente a unos tipos del 2% (si se cumplen las previsiones de recortes). Las autoridades americanas consideran que pese a las tensiones de los precios en el corto plazo, las expectativas de inflación a largo plazo...