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Bear Stearns, resultados, EEUU
@Jesús Sánchez-Quiñones* - 15/04/2008 06:00h
Tras un par de semanas de tregua en los mercados, con cierta alegría en las cotizaciones, se podría haber llegado a pensar que lo peor de la crisis ya había pasado.
Tras el salvamento de Bear Stearns por parte de la Reserva Federal, a través de JP Morgan, Bernanke justificó su actuación mencionando que permitir la caída de una de las grandes entidades supondría un riesgo sistémico de perversas consecuencias. Desde entonces, y pese a que algunos bancos han seguido anunciando pérdidas (Deutsche Bank y UBS entre otros), grandes entidades financieras han conseguido emitir deuda y los diferenciales se han reducido. La idea que subyace es que en las grandes entidades los accionistas podrían llegar a perder casi por completo su inversión (como en el caso de Bear Stearns), pero sus acreedores en ningún caso.
Aunque todavía seguirán aflorando pérdidas procedentes de depreciación de activos relacionados de alguna u otra forma con las hipotecas subprime, el ajuste en las cotizaciones por este efecto presumiblemente esté en gran parte realizado.
Las restricciones crediticias que comenzaron hace nueves meses comienzan a afectar seriamente a la economía real. En las próximas semanas conoceremos los resultados empresariales correspondientes al primer trimestre del año. La previsión de crecimiento del beneficio por acción en Europa apenas se ha revisado a la baja al 8,4%, desde el 9,1% estimado hace tres meses. La reacción del mercado a los resultados de General Electric, con una caída de la cotización del 11%, hace pensar que las Bolsas no tienen descontado ajustes notables en las expectativas de beneficios. GE ha reducido su previsión crecimiento de beneficios en 2008, al 5% desde el 10%. Los ingresos totales del grupo se han incrementado un 8% en el primer trimestre y estima que seguirán subiendo el resto del año, aunque el beneficio se ha reducido un 5% debido, principalmente, a su división financiera.
Nos adentramos en el periodo de confesión trimestral de las empresas. Teniendo en cuenta el empeoramiento de las expectativas de la economía real, lo normal es que los mensajes tiendan a ser conservadores. Tendrán mucha más repercusión en el mercado las modificaciones de previsiones de beneficios y ventas para todo el 2008 que las propias cifras del primer trimestre.
Aunque las expectativas manifestadas previsiblemente empeorarán las actuales y el mercado pueda reaccionar a la baja en un primer momento, hay que recordar a los niveles actuales las cotizaciones del Eurostoxx y del Ibex recogen la capitalización de los beneficios del 2007 a perpetuidad con crecimiento Cero en beneficios.
La crisis financiera parece dar paso a la crisis de la economía real. El ajuste de las Bolsas se ha adelantado en al menos tres trimestres al ajuste de la economía real. Ahora le toca el turno al ajuste de las expectativas de beneficios.
*Jesús Sánchez-Quiñones, director general de Renta 4
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@José Ramón Iturriaga - 10/04/2008
Y si el BCE baja los tipos de interés
@Ignacio Rodríguez Añino - 09/04/2008
@Jesús Sánchez-Quiñones* - 08/04/2008
Llega el momento de los mea culpa ¿cómo se lo tomará el mercado?
@José Ramón Iturriaga - 03/04/2008
Alimentos, petróleo y bajadas de tipos
@Ignacio Rodriguez Añino - 02/04/2008
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