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Viernes, 11 de abril de 2008 (Actualizado a las 10:03)

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Reacciones antagónicas

@Jesús Sánchez-Quiñones* - 08/04/2008 06:00h

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El comportamiento y la reacción de las Bolsas ante las distintas noticias a veces parece caprichoso y falto de sentido. Ante una misma noticia los mercados pueden llegar a responder de forma antagónica en dos momentos temporales diferentes aunque próximos en el tiempo.

Por primera vez desde que comenzó la actual crisis el verano pasado, la Bolsa acoge con subidas el anuncio de pérdidas adicionales por provisiones en entidades financieras. La semana pasada tanto UBS, por tercera vez, como Deutsche Bank anunciaron fuertes quebrantos en el primer trimestre por provisiones de cartera. La cotización de ambos bancos respondió a los respectivos anuncios con fuertes subidas. La explicación fácil y socorrida cuando no hay otra es que “ya estaba descontado por el mercado”. Sea como fuere, la reacción alcista a malas noticias supone un cambio sustancial en el sentimiento de mercado.

Adicionalmente, pese al anuncio de nuevas “pérdidas” en entidades de primera fila como las mencionadas, durante la semana pasada se produjo una notable reducción de diferenciales de crédito de las financieras y del mercado en general. En este entorno, el mercado primario de renta fija parece que comienza a cobrar vida. Lehman Brothers consiguió colocar una emisión de $4.000 millones con una sobresuscripción de más de tres veces. En Europa, en apenas una semana se ha emitido papel por un importe superior a los 12.000 millones de euros, siendo los emisores: HSBC, Rabobank, Credit Suisse, UBS, SG, Santander y Cajamadrid. Por supuesto los diferenciales son sensiblemente superiores a los existentes antes del verano pasado, pero al menos se ha abierto el mercado primario.

Durante los últimos nueve meses las entidades financieras españolas no han tenido necesidad de acudir de forma masiva a los mercados de emisión por la ausencia de vencimiento de emisiones vivas. Sin embargo, a partir del segundo semestre de este año y sobre todo durante 2009, las entidades españolas deberán renovar más de 80.000 millones de euros de emisiones que vencerán en ese periodo. Hasta ahora la preocupación no ha sido el inevitable encarecimiento de la financiación, sino si realmente las entidades serían capaces de colocar su papel en el mercado.

El inicio del proceso de normalización de los mercados de crédito es una noticia esperanzadora. Aunque todavía se esté muy lejos de considerar que se ha logrado la vuelta a la normalidad, la relajación de las condiciones de los mercados de crédito, y la colocación de nuevas emisiones, es una condición necesaria (aunque no suficiente) para la solución de la actual crisis financiera.

Mientras tanto, las autoridades chinas autorizan a sus bancos a comprar acciones y fondos en dólares en la bolsa americana. Noticia que comentaremos otro día.

*Jesús Sánchez-Quiñones, director general de Renta 4

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Opiniones de los lectores (1)

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1. usuario registrado Vicente Torres1, 08/04/2008, 07:09 h.

Yo creo que el comportamiento de la bolsas siempre es caprichoso; otra cuestión es que sea, o no, predecible, como ocurre a veces. Hay dinero que quiere multiplicarse y encuentra pocos lugares para hacerlo. http://xpuntodevista.blogspot.com

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Llega el momento de los mea culpa ¿cómo se lo tomará el mercado?

@José Ramón Iturriaga - 03/04/2008

Hoy podría hablar de la fuerte subida de las bolsas de los últimos días después de que un importante banco anunciara que va a dar unas pérdidas mayores –mucho, mucho mayores que las que se esperaban en el primer trimestre del año, que va a hacer una ampliación de capital por un tercio de su capitalización y que su modelo de negocio a futuro está cuando menos en entredicho. Podría pero no lo voy a hacer porque creo que nada ha cambiado. Todo lo contrario. Creo que este banco se va a beneficiar de ser el primero en hacerlo pero que esto va a continuar. Ya veremos cómo se toma el mercado las futuras ampliaciones de capital y los mea culpa que se van a seguir entonando en el sector. Esto ya ocurrió cuando Citi –creo que fue el primero pero escribo de memoria consiguió “engañar” la primera vez hace ya unos meses a un sovereign fund. Sin duda nos queda todavía una larga travesía en el desierto para purgar los excesos cometidos. Entretanto, seguiremos viendo fuertes rebotes...

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Alimentos, petróleo y bajadas de tipos

@Ignacio Rodriguez Añino - 02/04/2008

El avance de la cifra de inflación adelantada el lunes por el INE ha sido la peor desde 1995 ya que podría elevar el IPC hasta el 4,6%. Al conocido efecto de la subida de los alimentos y del petróleo, se ha unido la celebración de la Semana Santa en marzo en vez de en abril.La inflación no sólo es elevada en España. En Europa, la inflación de la eurozona se ha situado en el 3,5%, la más alta desde que1997. Con estas cifras, parece difícil que el Banco Central Europeo de Jean Claude Trichet se anime a bajar tipos de interés.Así que el escenario que tenemos por delante es de ralentización económica, con una posible recesión en Estados Unidos, acompañada de una inflación muy alta: es la temida “estanflación” (“stagflation” en inglés). La consecuencia de la estanflación es que la medida más habitual para reactivar la economía, la bajada de tipos de interés por parte de los bancos centrales, no va a ser posible en Europa.Sin embargo, yo creo que este temido escenario no es...

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Bolsas en estado ciclotímico

@Jesús Sánchez Quiñones - 01/04/2008

Los efectos de la globalización en las Bolsas en la última década son incontestables. Cualquier evento acontecido en cualquier parte del globo tiene su repercusión inmediata en todas las Bolsas, incluso antes de tener tiempo de analizar las consecuencias de dicho evento.Añadido a esto, la capacidad de mover millones de dólares (o euros) de inversión en tiempo real simplemente apretando una tecla de ordenador provoca el incremento de la volatilidad al que ya estamos acostumbrados. Ante cualquier noticia las Bolsas reaccionan de forma inmediata, incluso antes de realizar un mínimo análisis de los nuevos hechos conocidos. Adicionalmente, la extensión de la utilización de los análisis técnicos a través de estadísticas y gráficos llevan a un elevado de inversores a considerar los mismos niveles de índices y valores como críticos para augurar un desplome de los mismos, o bien una rápida recuperación en su cotización. Al alcanzarse dichos niveles los movimientos bruscos están...