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Marcar como ofensivo Renta fija/tipos de interés
La prima de riesgo por invertir en España se dispara y alcanza el mayor nivel desde el euro
@Carlos Sánchez - 19/03/2008 06:00h
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La crisis crediticia está comenzando a pasar factura a la deuda pública española. El diferencial respecto de Alemania se ha disparado hasta los 0,43 puntos porcentuales, la mayor distancia desde el lanzamiento de la Unión Monetaria. Dicho en otros términos, el Tesoro Público tiene que pagar hoy 43 puntos básicos más que el alemán por colocar un mismo bono, en este caso el de vencimiento a 10 años. Mientras que España abona a los inversores un 4,12% para que compren sus emisiones, Alemania únicamente tiene que pagar el 3,69%.
En teoría, y dado que España y Alemania comparten una misma moneda, los rendimientos de las emisiones que hacen sus respectivos tesoros deben ser idénticos, toda vez que los tipos de interés del eurosistema son iguales para los países que forman parte del euro, y que actualmente se sitúan en el 4%. En la práctica, sin embargo, hay diferencias, ya que los inversores prefieren unas emisiones a otras. Y lógicamente se inclinan por las emisiones de mayor calidad y solvencia, lo que permite a los tesoros públicos lanzar al mercado activos con menores rendimientos (con el consiguiente ahorro para sus contribuyentes).
Los países con peores expectativas y fundamentos económicos, por el contrario, tienen que verse obligados a hacer emisiones a tipos de interés más elevados, lo que supone un evidente encarecimiento de las factura para los tesoros nacionales. A estos se le llama pagar una prima de riesgo.
El aumento de la prima de riesgo por invertir en activos del Reino de España frente a los de Alemania es un fenómeno relativamente nuevo, toda vez que al comenzar el año el diferencial se situaba en apenas 11 puntos básicos (0,11 puntos porcentuales), es decir, la cuarta parte que ahora. Desde entonces, el diferencial se ha ido deteriorando de manera paulatina hasta los niveles actuales, que, en cualquier caso, se sitúan muy por debajo de los existentes antes de que España entrara a formar parte de moneda única. Antes de ese ingreso, la distancia se fue hasta los 600 puntos básicos al calor de los elevados tipos de interés existentes por entonces en nuestro país. Por el contrario, y después de la entrada española en la unión monetaria, el diferencial fue mejorando, siendo favorable a España hasta hace prácticamente un año, momento en el que la economía germana comenzó a despuntar de forma importante.
Empeoramiento de las expectativas económicas
El ensanchamiento del diferencial tiene que ver con el agravamiento de la crisis crediticia -que algunos califican ya de crisis de solvencia-, pero también con el empeoramiento de las expectativas económicas. Si bien España continúa creciendo por encima de Alemania, el diferencial entre ambos países se ha ido estrechando, lo que ha provocado un cambio de preferencias en la cartera de los inversores. Es decir, aunque la deuda pública española continúa teniendo la máxima solvencia en los mercados internacionales (triple A) los inversores optan por colocar sus fondos en las economía más seguras y solventes, lo cual es especialmente importante en un contexto de turbulencias en los mercados.
Las turbulencias, igualmente, han afectado al mercado de emisiones privadas, en el que se financian las empresas. La pasada semana, el diferencial entre las emisiones públicas y privadas a un año, datos del Banco de España, era de algo más de un punto porcentual (1,08 puntos), muy por encima del los 0,85 puntos de 2007 o los 0,29 puntos de un año antes, cuando la calidad crediticia de las empresas privadas era casi similar a la de las públicas.
Esto quiere decir que los riesgos siguen ahí, toda vez que la financiación de las empresas privadas no sólo está racionada por la crisis del crédito, sino que su carga financiera ha aumentado de manera notable a medida que se ha ido agudizando la crisis crediticia.
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Opiniones de los lectores (22)
22. 
swaption19/03/2008, 21:53 h.
3) Pensemos en la demanda de deuda alemana en los últimos meses, qué les ha pasado a los bancos alemanes? Pues que se han acojonado por varias petadas con el tema subprime :IKB, WestLB... rescates privados
Ahora qué hacen estos bancos alemanes, dejar de invertir en activos con riesgo (prestar a la banca española, especialmente cajas - les recuerda otra noticia) e invertir en el activo seguro de estos tiempos: deuda.
Osea tenemos a los bancos alemanes comprando deuda alemana y no prestando a las cajas españolas, con lo que la oferta de dinero en Alemania sube y en España baja (las cajas venden títulos para tener dinerillo).
Ea, que las cosas no son tan fáciles de ver, puede que me he equivoque en algun factor, pero todo requiere reflexión, no hay una causa única y creo que han tirado a piñón fijo (que no digo que se equivoquen).
21. swaption19/03/2008, 21:49 h.
Esto... sí pero... faltan más causas.
Creo que la respuesta de España va a peor, Alemania a mejor no es suficiente para explicar el "spread" (diferencial de tipos) entre ambas emisiones.
Así a bote pronto:
1) Estamos en medio de una crisis de liquidez... las emisiones alemanas son más grandes que las españolas
por lo que serán más líquidas digo yo...
Si eres un HBOS y te empiezan a retirar dinero de sus cuentas unos cuantos ahorradores, pues es mejor tener deuda alemana ya que pierdes menos en una venta rápida al ser la horquilla más cerrada.
Aplíquese al colateral de los repos también.
2) En ppio deberían ser los mismos agentes... pero un españolito compra deuda del tesoro español, italiano, francés, irlandés, esloveno, maltés o chipriota en la misma proporción?
No hombre, los agentes del mercado no hacen un arbitraje tan apurado... uno por unos pipos más se va al BdE a comprar deuda española...
No son idénticos mercados y no es un factor de calidad únicamente lo que decide.
3) Pensemos en la demanda de deuda alemana en los últimos meses, qué les ha pasado a los bancos alemanes? Pues que se han acojonado por varias petadas con el tema subprime :IKB, WestLB... rescates privados
20. Gómez19/03/2008, 20:19 h.
Cada vez más CalidaZ de Vida con la inflacción galopante, pero lo más grave es que si la confianza inversora baja, solamente nos queda buscar Empleos de CalidaZ en el INEM.
19. matrix19/03/2008, 17:45 h.
Javimaki, todavía no me habían dicho lo de las manners, pero me dejaste con la duda. Así que he preguntado a gente foránea que tenía a mano y han cantado. Tenemos la reputación-país hecha unos zorros. Que somos graciosillos e ingeniosos, pero con toda la cara te dicen que creen que somos un pais corrupto y no muy serio! Ya les he dicho que es culpa de la prensa inernacional prejuiciosa y envidiosa... que ya somos normales. Y han preferido cambiar de conversación así como con risillas de indeferencia. No habia caido en que españoles e italianos no partimos de cero, acarreamos un prejuicio que probablemente solo el tiempo y la buena praxis profesional puede aliviar. Porque los prejuicios que tienen respecto de otros paises, que los tienen, resulta que no son tan inhabilitantes para la vida empresarial como la falta de probidad o de formalidad.Tenemos que demostrar cosas que a los demás se les otorga por adelantado. No había reflexionado de ese modo hasta ahora, gracias.
18. W.GENZO19/03/2008, 17:39 h.
Hola, es la primera vez que doy mi opinión aquí. El factor de más peligro para mí es el altísimo endeudamiento empresarial en España, y no sólo de empresas constructoras. Se ha multiplicado por más de 5 desde 1995. Yo me andaría con ojo porque pienso que más de un banco puede irse al carajo. Morosidad en mínimos dicen los de siempre; pues ya sólo puede subir, y es lo que está haciendo. Otros alegan que todavía hay margen para endeudarse más ya que la proporción de gastos financieros en relación a ingresos es pequeña... vale, pero esos enormes ingresos han venido en muchos casos por revalorización de acciones (extraordinarios) que en 2008 no van a existir. Sería demasiado fácil y frívolo culpar al PSOE de todo esto pero me parecen un insulto sus previsiones de crecimiento
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