Ese escenario es de 'color hormiga'

Martes, 19 de febrero de 2008 (Actualizado a las 16:38)

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Ese escenario es de 'color hormiga'

@José Ramón Iturriaga* - 14/02/2008

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Ayer, GaveKal –casa de análisis independiente, poco conocida y que a mi me gusta mucho- en su nota diaria presentaba un modelo bastante sencillo, intuitivo y con un componente cualitativo muy alto, que trata de cuantificar la probabilidad de que la actual situación económica acabe en una depresión –no recesión, han leído bien: ¡depresión!-.

En cuatro preguntas recogen las principales incertidumbres que a día de hoy se ciernen sobre la situación económica y de los mercados. En función de la respuesta y el grado de probabilidad que se le asigne, desarrollan un árbol de decisión que al final cuantifica en unos porcentajes las probabilidades de aterrizaje suave, recesión y depresión.

Independientemente del resultado al que llegan porque al final es sólo un número –sorprendentemente pesimista, por cierto-, creo que resulta interesante darle una vuelta a las cuatro cuestiones que son la base del análisis:

1. ¿Cree que el sistema financiero puede colapsarse en los próximos meses o, por el contrario, se estabilizará en los próximos meses?

2. ¿La economía estadounidense va a entrar en recesión o se quedará todo en un aterrizaje suave?

3. ¿Europa, entrará en recesión o por el contrario se va a desvincular del comportamiento de la economía americana?

4. ¿Va a continuar Asia como motor de la economía mundial o se va a ver afectada por la desaceleración global?

Sin duda, si la respuesta de la pregunta 1. es que el sistema financiero se va al carajo, las respuestas de las siguientes son bastante obvias y el escenario entonces sería de color hormiga.

Con respecto al sistema financiero, yo creo que van a hacer –la verdad es que ya han hecho mucho: bajada de tipos, inyecciones de liquidez, nacionalización de bancos,…- todo lo posible para tratar de rescatarlo –¿“moral hazard”? ¡vamos hombre!-, pero lo que no sé es si va a ser suficiente por la cantidad de frentes que tiene abiertos: monolines, falta de liquidez que se está traduciendo en problemas puntuales de solvencia, desconfianza absoluta de los protagonistas,… Lo bueno, por decir algo, es que la respuesta no vamos a tardar mucho en conocerla. Cómo en los dos primeros trimestres del año no vuelva a funcionar el mercado de crédito ya sabemos la respuesta. La sensación que tengo yo no es para nada positiva. Los excesos han sido muchos, la purga tiene que ser dolorosa. Sin embargo, no se puedes subestimar la acción concertada de gobiernos y bancos centrales. El pulso va a ser interesante, el resultado incierto.

Mi respuesta a las preguntas 2, 3 y 4 es algo más rotunda. La economía norteamericana ya está en recesión y tanto Europa cómo Asía van a ir detrás. Todo depende de que el sistema financiero resucite para que la recuperación sea antes que después.

La conclusión para mí es sencilla: la situación es muy mala con alguna probabilidad de que acabe en desastre. Estamos en un “bear market” y los rebotes hay que aprovecharlos para vender.

Por el contrario, si piensa que la respuesta correcta a los cuatro interrogantes anteriores es justo la contraría a la que yo he dado, entonces es el momento ideal para comprar bolsa. Si esto fuera una ciencia exacta sería más fácil pero también más aburrido.

*José Ramón Iturriaga, socio de Abante Asesores

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3. usuario registrado limpisimoJueves, 19/02/2008, 16:40 h.

Durante los años 90 , mientras el mercado capitalista invadía los antiguos paises socialistas de la Europa del Este , y de la Unión Soviética , la Yugoslavia socialista se resistió a la privatización de su industria y de sus recursos naturales . Para acabar con esta resistencia , los paises occidentales jugaron un papel fundamental en la desintegración de la Yugoslavia socialista . A dia de hoy , mas de una década despues , tras presionar de ese modo para privatizar los bienes del pueblo , el gobierno británico , gran instigador de las guerras yugoslavas , nacionaliza el Northern Rock . Estamos en el principio del fin de un sistema . Quienes antes mataban para privatizar , ahora nacionalizan para no arruinarse . Hay buena información en los textos sobre Bilderberg , de Daniel Estulin .

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2. usuario registrado caesarJueves, 14/02/2008, 18:31 h.

pero iturriaga: ¡sea usted patriota! españa creció a un ritmo del 3'5 % el último trimestre...aunque no se sabe que parte de ese crecimiento podría denominarse "subprime" (por ejemplo todo el que venga impulsado por la mayor inversión pública a cuenta de la recaudación futura, que desde luego también tiene color hormiga).

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1. usuario registrado maquiavelilloJueves, 14/02/2008, 18:19 h.

Cuando leo a un experto, tal que Iturriaga, haciendo predicciones, sobre todo de futuro, siempre me acuerdo del Nóbel de Economía Merton Miller, a quien se atribuye la frase de que después de 40 años de observar los mercados, sólo había aprendido que subían y bajaban. Pues eso.

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La Renta Fija en 2008

@Ignacio Rodríguez Añino* - 13/02/2008

Los últimos datos económicos están revelando una fuerte desaceleración tanto a nivel macroeconómico como a nivel empresarial.Desde el punto de vista de las empresas, seguimos viendo como la crisis de las hipotecas basura (subprime) están rebajando sustancialmente los beneficios de algunos bancos ya que muchos de ellos se están viendo obligados a dotar provisiones para compensar las pérdidas sub prime, como las de Citi, UBS o Société Générale que además ha sumado el agujero de casi 5.000 millones de euros del affaire del broker Jérôme Kerviel. Las malas noticias para el sector financiero no acaban aquí ya que también existen incertidumbres sobre la saludo de los balances de las aseguradoras de emisiones 'monolines' y de alguna compañía de seguros como AIG.Generalizar suele conducir a errores, y por eso no sería justo decir que todos los bancos o todas las aseguradoras tienen problemas. Pero el hecho de que existan incertidumbres acerca de quién puede o no estar...

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Envidiable supervisión Bancaria

@Jesús Sánchez-Quiñones* - 12/02/2008

Por tercera vez en apenas diez días, la prensa británica destaca el buen hacer del Banco de España a la hora de evitar sorpresas en los balances de los bancos españoles. Cuando la crisis “subprime” saltó a escena, fueron numerosos los analistas y periodistas internacionales que pronosticaron un contagio rápido al sistema financiero español. Ahora muchos de estos analistas se muestran sorprendidos de que nuestras entidades financieras no hayan tenido exposición a este tipo de vehículos de inversión vinculados a las hipotecas que han destrozado la cuenta de resultados de las principales financieras americanas y de algunas europeas. Dado el boom inmobiliario y el boom crediticio asociado al mismo era fácil prever problemas en la banca española asociados a vehículos especiales de inversión fuera de balance, CDOs y similares “innovaciones”. Dichos vehículos han estado muy extendidos en toda la banca de inversión internacional en los últimos años La principal causa de la ausencia...

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¿Credit crunch?

@José Ramón Iturriaga* - 07/02/2008

De los datos que hemos conocido últimamente, no han sido los de actividad los que más me han preocupado. No ha sido ni el dato de paro americano –del español mejor ni hablar, veremos que pasa con la seguridad ciudadana ; ni los de actividad industrial; ni siquiera el malísimo de servicios que parece estar detrás de la fuerte caída (mini crash) de hace unos días. Todos empezamos a tener claro que Estados Unidos está en recesión y que el resto del mundo va detrás. Unos más –nosotros, por mucho que le pese a algunos y otros menos –emergentes asiáticos por el momento , pero a todos nos va tocar penar.Tampoco los malos resultados del cuarto trimestre que estamos conociendo estos días. Ni las revisiones a la baja de beneficios 2008. Ni lo altas que todavía están las estimaciones del consenso para el conjunto del año. Todos sabemos que los analistas van por detrás en los cambios de ciclo y que todavía no han puesto en precio un entorno más complicado –las casas de análisis...