Crisis en los mercados - cotizalia.com

Jueves, 24 de enero de 2008 (Actualizado a las 09:51)

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Crisis en los mercados

@Ignacio Rodríguez Añino* - 23/01/2008

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Las fuertes caídas de las Bolsas en los últimos días han confirmado, de modo radical, la tendencia bajista que han tenido los mercados en este enero poco habitual.

Se han constatado varios factores que han afectado al ánimo de los inversores:

1.- La economía americana se encuentra cerca de la recesión y tanto la Reserva Federal con bajadas de tipos, como el Gobierno de EEUU con políticas fiscales van a intentar amortiguar esa caída de actividad. La pregunta es si van a llegar a tiempo para evitar un aterrizaje brusco de esa economía y lograr un “soft-landing”que hoy por hoy parece difícil.

2. Los sistemas bancarios occidentales están sufriendo en sus fundamentales. Hay incertidumbre acerca del alcance de la crisis de las hipotecas basura y de las pérdidas que van a tener que reconocer los bancos tras la publicación de resultados de Citi y de Merril Lynch reconociendo pérdidas adicionales. Esta situación puede durar varios meses. Aquí la cuestión es si vamos a ver alguna otra entidad con problemas similares a los de Northern Rock, incluidas las aseguradoras de emisiones de bonos.

3. Hay una gran crisis de confianza que afecta a los inversores y a los prestamistas. Las empresas van a tener más difícil financiar su crecimiento y lo lógico es que veamos reducciones del beneficio estimado de las empresas. Un factor a tener en cuenta es que la rentabilidad sobre capital de las empresas (ROE en su acrónimo inglés) estaba en máximos históricos y esta situación es, por definición poco sostenible si no hay apalancamiento (algo imposible sin financiación).

De esta situación pueden derivar varias consecuencias y varias ideas de inversión para rentabilizarlas a medio plazo en renta fija y a medio y largo plazo en renta variable.

1.- Bajadas de tipos: Vamos a ver bajadas de tipos agresivas. En Estados Unidos el mercado ya descuenta que el tipo de interés estará en el 2,5% a finales de 2008. Podríamos incluso ver el 2%. En Europa se descuentan sólo dos bajadas de tipos de 0,25% hasta verano, pero probablemente sean necesarias más bajadas puesto que la ralentización de EEUU se va a contagiar a Europa. La inflación no parece un problema tan serio si dejamos de lado el petróleo y los alimentos. En este entorno los bonos europeos gubernamentales y los de alta calidad crediticia se deberán comportar bien en 2008.

2.- La falta de confianza de los inversores va a seguir castigando a las entidades financieras. La actitud de los Gobiernos y de los Bancos centrales será clave y puede que les veamos acudir al rescate de las mismas quizá con una pseudo-nacionalización similar a la que ha tenido la entidad británica Northern Rock.

3.- Empieza a haber valor en algunas compañías de Bolsa, con valoraciones muy atractivas incluso descontando los escenarios negativos. El problema a corto plazo es que ese valor implícito queda compensado por el riesgo que existe en las bolsas. A medio y largo plazo, veremos que las compañías de valor habrán tenido un comportamiento muy bueno. El inversor particular a largo plazo puede empezar a pensar en fondos que se basen en la selección de compañías que estén mejorando su balance y con buenas perspectivas de crecimiento.

Ignacio Rodríguez Añino, responsable de M&G Investments en España

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¡Fuego!

@Jesús Sánchez-Quiñones - 22/01/2008

Cuando en un cine abarrotado alguien grita ¡fuego!, y se provoca una avalancha humana, lo de menos es si realmente había incendio o no. El miedo, aunque pueda no estar justificado, puede generar pánico. Las Bolsas europeas han sufrido en su sesión del lunes la mayor caída desde los atentados sobre las Torres Gemelas el 11 S. A diferencia de aquella ocasión, no ha existido una noticia concreta que justifique el pánico. Se puede argumentar que la caída se debe a las preocupaciones de los inversores sobre una recesión en Estados Unidos; a una mala aceptación del plan fiscal de emergencia de Bush presentado el viernes; o a los temores de posibles insolvencias de compañías aseguradoras en Estados Unidos como Ambac y MBIA y su efecto en cadena en el sector financiero.El viernes, unas desafortunadas declaraciones de Noyer, el gobernador del Banco de Francia, mencionando que los bancos franceses estaban depreciando activos, como toda la banca internacional, motivo fuertes caídas...

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Esto no ha hecho nada más que empezar

@José Ramón Iturriaga* - 17/01/2008

Sé que a lo mejor no suena muy patriota pero la bolsa española no ha hecho nada más que empezar a poner en precio la que se nos viene encima. Además no creo que uno tenga más o menos amor por su patria por decir que la cosa económica va mal. Cómo dirían en Logroño no hay que confundir el culo con las “témporas”. El que niega la realidad o es un iluso o un mentiroso. En el caso de la clase política me inclino por lo segundo. Y espero sinceramente que nos estén mintiendo, la alternativa es demasiado horrible. Habría que analizar más en detalle las razones que están detrás del bajo coste político que tiene la mentira en España. Es un claro síntoma de falta de madurez democrática. Lo bueno es –espero que, como la cultura financiera, sólo puede ir a mejor. En ese sentido, esta bien que Pizarro haya decidido lanzarse a la arena política ¡que valiente! . Es un gesto que en cierta medida dignifica la clase política lo que tal y como están las cosas no le viene nada mal pero...

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Los tipos de interés en 2008

@Ignacio Rodríguez Añino* - 16/01/2008

Tanto la Reserva Federal de Estados Unidos como el Banco Central Europeo están en el centro de la atención de los inversores en este mes de enero por las decisiones que están tomando acerca de los tipos de interés.Casi todos los analistas coinciden en calificar la situación económica como preocupante, con una ralentización evidente del crecimiento mundial y con una posible recesión en Estados Unidos y con una inflación creciente debido a los precios del petróleo, cercano ya a los 100 dólares el barril, y al aumento de materias primas agrícolas que, aparte de servirnos de alimento, han ganado mucho atractivo para la producción de biocombustibles.Ante estos datos, el Banco Central Europeo, en su reunión de la semana pasada, decidió dejar el tipo de interés de la Eurozona en el 4%, e indicó que la inflación era su preocupación principal y que se mantendrá vigilante para combatirla. Por esto, hay analistas que creen que el próximo movimiento del Banco Central dirigido por...