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Jueves, 29 de mayo de 2008 (Actualizado a las 12:31)

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Dónde invertir en 2008

@Ignacio Rodríguez Añino* - 19/12/2007 nullh Actualizado: 01/01/1970 nullh

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Renta Variable Europea

Después de varios años de obtener magníficas rentabilidades es muy posible que veamos una ralentización del crecimiento de los beneficios de las compañías europeas el año que viene. Y por eso va a ser mucho más complicado encontrar oportunidades de inversión en un entorno económico menos favorable.

Sin embargo, todavía podemos ser optimistas en cuanto que hay empresas que son capaces de mejorar sus beneficios independientemente de lo que está pasando en la economía.

Las empresas que mejor se van a comportar son aquellas que tienen un crecimiento sólido, que dependen de sus propias decisiones para mejorar sus rentabilidades. A largo plazo, el mercado siempre termina reconociéndolas con subidas del precio de esas acciones. Esas decisiones pueden ser desinversiones en áreas de negocio poco rentables e inversión en aquellas más rentables.

El mercado más atractivo para el año 2008 es Alemania, donde muchas empresas están centradas en aumentar el valor de sus accionistas mediante en empleo eficiente de su capital.

Un factor externo a las compañías que va a tener mucha importancia el año que viene va a ser el desarrollo de los países de Europa del Este. Habrá que buscar empresas que se beneficien de su exposición a estos mercados. Y este tema va a funcionar no sólo el año que viene, sino también muy probablemente durante la próxima década. Si nos fijamos en la evolución de Irlanda o España en los últimos 10 años, podemos ver factores comunes con este nuevo mercado: mayores tasas de crecimiento y menores costes laborales. Habrá compañías de la eurozona que se podrán beneficiar de estos menores costes de producción o del nacimiento de una demanda de productos determinados en esos países.

Mercados emergentes

Ya he comentado alguna vez la importancia creciente de economía como la china o la india en el desarrollo mundial. La exposición a los mercados emergentes debe ser parte de toda cartera de inversión diversificada. Los grandes temas de estos mercados son, por un lado, su fuerte demanda de materias primas, que está beneficiando a las compañías de este sector, y por otro, el nacimiento de una masa de consumidores que, conforme van aumentando su nivel de vida, incrementan su demanda de bienes de consumo, casas, educación, sanidad, joyas…

Para tener exposición a economías emergentes, mejor que invertir en mercados poco transparentes, muy dependientes de decisiones políticas y muchas veces muy caros (como por ejemplo la bolsa china), me parece más prudente invertir en compañías que cotizan en mercados occidentales y que tienen exposición a esos crecimientos

Bonos de Renta Fija

Hay pocas dudas en que la desaceleración de Estados Unidos va a tener un efecto significativo en la economía global. Espero que los tipos de interés bajen en todo el mundo, y que esas bajadas sean más importantes en Estados Unidos. Esto puede significar el fin del mercado bajista de los bonos gubernamentales y de aquellos con una calificación crediticia alta (investment grade), que aparecen ahora como bastante atractivos en cuanto a valoración.

Sin embargo, los diferenciales de los bonos corporativos de alta rentabiliadd, aunque se han ensanchado, siguen siendo muy bajos si miramos a la historia. No compensan todavía el riesgo de impago que tienen los inversores en estos bonos. Hasta que los diferenciales se amplíen, lo lógico sería infraponderar estos bonos de alta rentabilidad o high yields.

Ignacio Rodríguez Añino, responsable de M&G Investments en España

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Foto de fin de año

@Jesús Sánchez-Quiñones* - 18/12/2007

Se acerca el fin de año, momento en el que todas las empresas cierran sus cuentas y presentan su balance anual. Balance auditado por terceros que refleja la imagen de la empresa en el último día del año. Los proveedores y clientes de cualquier entidad analizan la información de fin de año condicionando la posibilidad de realizar transacciones con dicha empresa o por el contrario rechazando dicha posibilidad.En el caso de los Bancos, ninguno quiere aparecer en la foto de fin de año con bajos niveles de liquidez. En un momento como el actual de gran desconfianza sobre las entidades financieras, no presentar elevados niveles de liquidez a fin de año, puede suponer un aumento de la desconfianza sobre dicha entidad, y una caída adicional de las cotizaciones, si es un banco cotizado.La obligación de retratarse en apenas unos días, está provocando una aumento de la demanda de liquidez, con entidades financieras dispuestas a pagar tipos muy elevados, al menos hasta después de...

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Estrategia 2008. Fin del carry trade (III)

@Carlos Cerezo* - 17/12/2007

Lo que es ya un hecho es el aumento de las primas de riesgo en general, si bien las variaciones relativas son favorables a los activos de mejor calidad, como era de esperar. A nivel divisas, el aumento de la aversión al riesgo conduce a una revalorización de las monedas de los países con acumulación de reservas por superávit comerciales, incluso las de las economías maduras como Japón y Suiza, que han sido utilizadas para financiar el carry trade sobre monedas de peor calidad y con tipos de interés más altos (dólar y libra esterlina) , y que ahora empiezan a beneficiarse del cierre progresivo de las posiciones de carry trade.En el mercado de crédito, el ajuste relativo de precios es claramente favorable a la deuda pública en perjuicio de la deuda privada, especialmente la hipotecaria residencial y la corporativa sub investment grade, donde más se han relajado los estándares de solvencia y liquidez. Curiosamente, este reajuste de precios también viene alimentado por el...

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La niebla persiste sobre las pérdidas bancarias

@Laurent Roussel - 14/12/2007

Contrariamente a la tendencia que se imponía en septiembre, las previsiones de nuevas bajadas de los tipos de la Fed mantienen la bolsa a flote, pero apenas sirven de alivio a los valores bancarios. A pesar del pequeño repunte de finales de noviembre, el mercado sigue mostrando unos indicadores de riesgo elevados. La volatilidad implícita media de los bancos europeos a 3 meses sigue marcando récords desde hace 4 años y aumenta en 6 puntos desde mediados de agosto.El nerviosismo extremo que afecta a los valores bancarios también se puede percibir en los swap spreads (i.e. el diferencial entre los tipos interbancario y la deuda del estado) que alcanzan niveles estratosféricos tanto en Estados Unidos como en Europa y que son un reflejo de las grandes tensiones que afectan al mercado interbancario. Los “swap spreads” arrastran consigo a los spreads bancarios, que también se encuentran en sus máximos niveles históricos, lo que supone un endurecimiento de las condiciones de...