La niebla persiste sobre las pérdidas bancarias

Viernes, 14 de diciembre de 2007 (Actualizado a las 18:41)

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La niebla persiste sobre las pérdidas bancarias

crisis subprime, SIV, fondos, bancos

@Laurent Roussel - 14/12/2007

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Contrariamente a la tendencia que se imponía en septiembre, las previsiones de nuevas bajadas de los tipos de la Fed mantienen la bolsa a flote, pero apenas sirven de alivio a los valores bancarios. A pesar del pequeño repunte de finales de noviembre, el mercado sigue mostrando unos indicadores de riesgo elevados. La volatilidad implícita media de los bancos europeos a 3 meses sigue marcando récords desde hace 4 años y aumenta en 6 puntos desde mediados de agosto.

El nerviosismo extremo que afecta a los valores bancarios también se puede percibir en los swap spreads (i.e. el diferencial entre los tipos interbancario y la deuda del estado) que alcanzan niveles estratosféricos tanto en Estados Unidos como en Europa y que son un reflejo de las grandes tensiones que afectan al mercado interbancario. Los “swap spreads” arrastran consigo a los spreads bancarios, que también se encuentran en sus máximos niveles históricos, lo que supone un endurecimiento de las condiciones de acceso al crédito. En otras palabras, la crisis de liquidez a corto plazo iniciada por las subprimes todavía no se ha resuelto.

En efecto, la publicación de los resultados de las instituciones financieras en el tercer trimestre no habrá conseguido esclarecer completamente la dimensión de las pérdidas ocasionadas por la crisis. Y esta incertidumbre afecta también a la percepción del riesgo del crédito de los bancos a más largo plazo. De este modo, el índice de spread Iboxx Tier 1 Europe a 5 años, que muestra el riesgo de crédito que afecta a los bancos europeos en relación con sus quasi-fondos propios, alcanza los 280 pb frente a los menos de 100 pb de principios de año. Evaluar las pérdidas relacionadas con las “subprimes” se revela como un ejercicio muy delicado debido a la desintermediación bancaria y a la movilización de créditos inmobiliarios, que han dado lugar a la aparición de nuevos productos con unas características poco precisas, que presentan un incentivo muy elevado, una falta de liquidez patológica y unos precios opacos.

Algunos analistas hablan de 170.000 millones de dólares de pérdidas en relación con el crédito inmobiliario americano… ¡mientras otros hablan de 400.000 millones! El escenario principal de los analistas y economistas de Exane se basa en unas pérdidas acumuladas de 200.000 millones de dólares sobre los créditos hipotecarios subprime y Alt-A. En caso de recesión en el mercado americano, su otro escenario, las pérdidas alcanzarían los 300.000 millones de dólares.

Los bancos sólo tendrían que asumir un entre 30 y 40 % de estas pérdidas (los inversores, cuyos hedge funds absorben el resto), lo que se traduciría en 60-80 mil millones de dólares en el escenario principal de Exane y entre 90 y 120 mil millones de dólares en el otro escenario. Los grandes bancos que cotizan en bolsa ya han realizado una provisión de 54 mil millones de dólares en el sector inmobiliario americano. Todavía podría producirse una nueva oleada de pérdidas, justificando así la fuerte volatilidad implícita de los bancos, puesto que sus cotizaciones son inferiores a las valorizaciones worst case (peor escenario) de los analistas…

* Laurent Roussel es director adjunto de análisis de Exane Derivatives

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El libro de Bernanke

@José Ramón Iturriaga - 13/12/2007

Los bancos centrales no son omnipotentes. El mercado les atribuye una capacidad mucho mayor que la que realmente tienen. Esto no es que lo diga yo. Lo ha dicho Greesnpan en su ya famoso libro que algún otro día he comentado. No entro en si expresidente debe o no hacer comentarios de esta índole. Pero una vez que los hace creo que no hay que echarlos en saco roto. Aunque sólo sea porque ha hecho un master de casi veinte años en la escuela de negocios más prestigiosa del mundo: la Reserva Federal (Fed).A día de hoy esa opinión resulta, si cabe, todavía más preocupante. Después de tres bajadas de tipos en los que la autoridad monetaria americana los ha recortado 100 puntos básicos. Después de cuatro meses en los que las autoridades monetarias de todo el mundo han inyectado ingentes cantidades de dinero en el sistema. Y después del anuncio de una actuación concertada por parte de los cinco bancos centrales más importantes para dotar de liquidez al interbancario a corto plazo....

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Economía emergente

@Ignacio Rodríguez Añino* - 12/12/2007

La situación económica actual está llena de incertidumbres sobre todo por la posibilidad de que una recesión en Estados Unidos provoque una desaceleración brusca de la economía mundial.La reserva Federal estadounidense y el Banco de Inglaterra han bajado los tipos de interés y han dado señales a los mercados de que van a seguir haciéndolo para evitar la temida recesión. En cambio, el Banco Central Europeo está más preocupado por ahora por la inflación (que es su mayor objetivo).Y mientras las economías desarrolladas están atravesando por su peor momento de los últimos años, cada vez hay más interés en las economías emergentes. Por un lado, tenemos la conocida historia de China e India, economías que están creciendo muchísimo y parece que lo van a seguir haciendo en los próximos años. Otro foco de interés es sobre todo Brasil, donde el presidente Lula ha conseguido dar la estabilidad suficiente como para atraer a los inversores internacionales. Algunos de estos inversores...

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¿Invasión amarilla en los bancos?

@Jesús Sánchez-Quiñones* - 11/12/2007

De nuevo UBS ha anunciado pérdidas adicionales en sus activos como consecuencia de la crisis crediticia. En esta ocasión, la depreciación de sus activos alcanza los 10.000 millones de dólares. Previsiblemente entrará en pérdidas en el año 2007. Simultáneamente al anuncio de las nuevas provisiones, el banco ha anunciado una ampliación de capital por 11.600 millones de dólares. La primera pregunta que viene a la mente es ¿quién va a suscribir esa ingente ampliación de capital en este entorno de escasez de liquidez?. La respuesta: fondos soberanos, en esta ocasión de Singapur aportando 6.600 millones de euros, y otro inversor oriental, con otros 1.200 millones. De la noticia de las pérdidas adicionales de UBS y la entrada de inversores de países emergentes se pueden sacar varias conclusiones:1. Previsiblemente asistiremos a provisiones adicionales dentro de la banca, incluso en aquellas entidades que comunicaron determinadas provisiones en el tercer trimestre. Esta misma...