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Un oasis en el desierto. Pero real. No se trata de un espejismo. Hay, en alguna parte, un lugar donde los precios inmobiliarios han crecido, año sobre año, en el tercer trimestre, cerca del 28%. Y al que le quedan otros tres años de incrementos similares. Un sitio que cuenta con las garantías jurídicas necesarias para salvaguardar los derechos de los inversores. Si uno se abstrae de la intolerancia gubernamental en determinadas materias, claro está. Con un mercado financiero desarrollado y eficiente. Una ubicación a la que se está dirigiendo parte de ahorro residencial mundial que escapa así de las fuertes lluvias americanas, la gota fría española y el orvallo que empieza a empapar el mercado inglés. La pista: los movimientos de algunos ilustres como Ballester, la familia Moreno (Natra) o Felix Revuelta (Naturhouse) de la mano de una Bancaja que se ha convertido, para bien o para mal, en el perejil de todas las salsas financiero-inmobiliarias. El informe (tras mucha búsqueda): Morgan Stanley. Y el destino: Singapur, tierra de oportunidades.

Según el banco de inversión americano, Singapur está viviendo un boom inmobiliario sin precedentes. Más allá de ese dato objetivo, su análisis se centra en determinar si dicho crecimiento por encima de la media se justifica desde un punto de vista fundamental o, por el contrario, está cimentado sobre excesos similares a los vividos por otros mercados más cercanos. Su conclusión parece clara. A corto plazo, hay recorrido en base a la pura dinámica de oferta y demanda, tanto por lo que respecta al mercado privado residencial (que apenas es un 20% del total), como al de oficinas, en el que aterrizan los españoles. Y aunque a 2010 pueda haber un exceso de oferta en el primer segmento, siempre que se materializaran todos los proyectos que hay actualmente sobre la mesa, el férreo control que las autoridades ejercen tanto sobre la vivienda pública como sobre el suelo destinado a actividad comercial, impiden tanto la sobreoferta como la caída consecuente de los precios en ambos sectores del mercado inmobiliario. Así, Morgan Stanley espera que, para 2010, los ratios de desocupación se sitúen en el 6,3% en el segmento de oficinas frente al 7,3% existente en la actualidad.

Indudablemente se trata de una apuesta no exenta de riesgos. La escasez de oferta actual, que el gobierno ha corregido mediante sucesivas liberalizaciones de suelo cuya ejecución final viene a demorarse en torno a los tres años, puede llevar a las autoridades a tratar de actuar finalmente sobre la demanda, eliminando, por ejemplo, el sistema de pagos no bancarios diferidos, generalizado en el país. En ese caso la convergencia hacia los precios de equilibrio se podría producir antes de lo estimado por los analistas del banco de inversión norteamericano. Existe también un riesgo país que Morgan Stanley centra en posibles problemas de sobrecalentamiento, y sus evidentes consecuencias inflacionarias, la mayor amenaza para los tipos de interés de la economía de Singapur (nada que no se pueda solucionar con fuentes externas de financiación) y su moneda (que se si aprecia supone un mayor valor de los activos denominados en la divisa).

Una apuesta exótica, por tanto, pero que suena bien y que en España está capitalizando Bancaja Hábitat a través de vehículos de inversión ad-hoc para ciertos inversores. En un mundo tan en busca de oportunidades como éste, la opción puede resultar atractiva para aquellos que quieran diversificar su riesgo o que, simplemente, apliquen, en relación con la economía de ésta, nuestra amada España, el “pies para que os quiero” que vaticinan los más agoreros.

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@S. McCoy

Experto financiero que escribe Valor Añadido. Es un incisivo analista que despertó el interés de nuestros lectores con sus brillantes y didácticos artículos sobre empresas, sectores y tendencias del mercado.

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