La bolsa como la Selección: se espera que gane pero no parece posible

Lunes, 12 de noviembre de 2007 (Actualizado a las 14:33)

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La bolsa como la Selección: se espera que gane pero no parece posible

@José Ramón Iturriaga* - 13/09/2007

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En la última semana, y a la espera de lo que pase en los próximos días con la Reserva Federal, han sucedido varias cosas que creo que arrojan algo de luz sobre las principales incertidumbres que, hoy por hoy, atenazan los mercados: alcance de la crisis de crédito y su posible impacto en la economía real.

En primer lugar, el Secretario del Tesoro americano Hank Paulson ha advertido de que la crisis de confianza en los mercados de crédito va a durar más que cualquiera de las que hemos sufrido en los últimos ¡veinte años! En la misma línea, Greenspan ha resaltado las semejanzas que esta crisis guarda con la de 1987. No soy ajeno a las voces que desde nuestro gobierno señalan que lo peor está por detrás pero, por esta vez y reconociendo la profunda responsabilidad desde la que se han hecho estas últimas, voy a dar más valor a las primeras.

En cuanto a datos de economía real ha habido un poco de todo pero nada especialmente halagüeño: peor dato de paro en Estados Unidos desde el 2003; fuerte contracción de la producción industrial alemana –recuerden $/€ en 1,39-; PIB japonés sin levantar cabeza; e inflación china creciendo al 6,5% interanual. Por cierto, el petróleo acaba de tocar en estos momentos máximos históricos.

Las casas de análisis buenas ya están rebajando sus estimaciones de crecimiento económico y los analistas más intrépidos empiezan a recortar sus números. Han empezado por bancos pero no creo que tarden en trasladarlo al resto de empresas –sobre todo a las más cíclicas- por aquello del endurecimiento de las condiciones de financiación –menos y más cara-.

Por supuesto que la Fed va a bajar los tipos. Pero ¿cuántas veces pueden las bolsas descontar este recorte? Es más, ¿qué pasaría si recortara sólo veinticinco puntos básicos en vez de los cincuenta que descuenta el mercado? Y si al final son cincuenta, les recuerdo que los principales índices de bolsa están muy por encima del nivel del 17 de agosto que fue cuando se comenzó a descontar esta intervención.

Por último y como se han puesto de moda los símiles futbolísticos, la selección española ha vuelto a dar un triste espectáculo. No es capaz de meter un gol al arco iris. Escribo antes de saber el resultado del partido contra la aguerrida Letonia. No es nada nuevo y no creo que guarde ninguna relación con la evolución de los mercados. Sin embargo, la sensación que tengo con la selección –me encantaría que ganara algún título pero en verdad no me parece posible- es en cierta medida asimilable a la que existe en el mercado con respecto a la renta variable: nos encantaría que subiera pero los argumentos para estar positivos a día de hoy resultan, cuando menos, peregrinos.

*José Ramón Iturriaga, socio de Abante Asesores

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Opiniones de los lectores (4)

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4. pepuJueves, 14/09/2007, 18:29 h.

Jose Ramon, lo malo de estar permanentemente corto es que la bolsa a largo plazo siempre sube, aunque solo sea por la inflación, y si esperas a comprar a ver claro el panorama a lo mejor para entonces ya lo ha visto hasta tu limpiabotas.

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3. Nito,NitoJueves, 13/09/2007, 13:46 h.

Enhorabuena José Ramón; si no va bien tu visión del mercado, cosa que dudo, siempre podrás dedicarte a la pluma. Me gusta tu estilo espotáneo y fluido. Un abrazo; Bruno

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2. Pepita DoradaJueves, 13/09/2007, 11:40 h.

Estimado JR estoy totalmente de acuerdo con su visión ceniza del mercado, comparar a la seleccion nacional de futbol con los mercados bursátiles es desde luego de lo mejor que he oido en los últimos tiempos. vienen momentos de fiarse tan solo de aquellos gestores que hagan stock picking puro.. y que viajen por del delta del okavango....

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1. carmenchu77Jueves, 13/09/2007, 10:09 h.

Siguiendo con los similes futbolisticos: Enhorabuena por el nuevo fichaje...Jose Ramón, GALACTICO! Un saludo carmen

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El contagio de la crisis de las hipotecas y los inversores a largo plazo

@Ignacio Rodríguez Añino* - 12/09/2007

Lo que inicialmente consideramos que era una mera crisis de hipotecas “subprime” ha resultado ser algo mucho más grave. Primero fueron las hipotecas que se encontraban un escalón por encima de las de alto riesgo y ahora parece que es el turno del mercado monetario.El mercado monetario es un elemento esencial para el correcto funcionamiento del sistema financiero global. Y ahora el problema es que el mercado de los asset backed securities (ABS) sobre papel comercial a corto plazo (los ABS son bonos cuyo cupón está garantizado por una cartera de hipotecas, tarjetas de crédito, leasing, préstamos al consumo, etc) prácticamente ha desaparecido. Esto ocasiona problemas a los bancos y a las empresas que los utilizan como una fuente de liquidez a corto plazo ya que hoy en día, faltan compradores de este tipo de bonos. Los bancos los utilizan para financiarse a corto y dar préstamos a largo. Y si los bancos no pueden colocar este tipo de papel, se lo quedan en sus balances, manteniendo...

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Problema de liquidez, no de solvencia

@Jesús Sánchez-Quiñones* - 11/09/2007

Las turbulencias actuales de los mercados se deben una crisis de liquidez, no de solvencia. Las primas de riesgo se encontraban en niveles históricamente bajos, sin que en ningún caso se incluyera una prima adicional por iliquidez. Sin embargo, la raíz de los problemas actuales de los mercados es la falta de liquidez determinados productos financieros. Estos productos, muchos de ellos vendidos como renta fija o sucedáneos sofisticados de la misma, no cotizan en un mercado con un elevado número de participantes. Por lo general, la contratación de dichos instrumentos se centra en muy pocas entidades financieras, que son las que suministran liquidez, siempre condicionada a elevados volúmenes. Como resultado, en un momento de incertidumbre, en el que los pocos operadores que aportan dicha liquidez se retraen, los tenedores de estos activos que quieren, o necesitan, venderlos se encuentran con un serio problema. Como contraste, los mercados organizados de acciones han demostrado...