ACS y Sacyr, los magos de la autocartera, sacan jugo millonario a sus acciones

Martes, 20 de noviembre de 2007 (Actualizado a las 10:03)

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ACS y Sacyr, los magos de la autocartera, sacan jugo millonario a sus acciones

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@R.J. Lapetra - 24/05/2007

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La autocartera es la despensa de acciones propias que tiene una compañía para los usos más variopintos. Estabilizar la acción, planes de recompra y amortización, dar entrada o salida a determinados accionistas... y obtener millones y millones de euros con estas operaciones. Los magos por excelencia de este tipo de juegos son Florentino Pérez y Luis del Rivero, que han generado una parte nada desdeñable del beneficio de ACS y Sacyr por este concepto. Son los magos de la autocartera.

Abracadabra. Sacyr Vallehermoso logró 106 millones de euros en 2006 procedentes de sus operaciones con la autocartera: ni más ni menos que el equivalente un 20% de su resultado neto anual, según datos del Informe de Gobierno Corporativo. Luis del Rivero y Manuel Manrique, presidente y CEO, llevan la voz cantante en esta materia, ya que tienen responsabilidad directa de la política de autocartera de la compañía. Se da la circunstancia también que la constructora dio entrada en su capital a Mutua Madrileña -en 2005 lo hizo con Caixa Galicia- traspasándole su autocartera. Poco después entró en Repsol.

Nada por aquí, nada por allá. Quizá el inspirador de Del Rivero sea su ex compañero de Junta en el Real Madrid, Florentino Pérez. Al menos por trayectoria en los últimos años, ACS merece el honor de ser el gran jugador en este deporte. En 2004 formalizó hasta 91 variaciones significativas de autocartera, que le reportaron un beneficio de 29 millones de euros. En 2005 elevó su resultado invirtiendo en sus propias acciones hasta los 44,8 millones de euros y en 2006 obtuvo algo más de 25 millones.

El manejo de las propias acciones se ha convertido en tal negocio que ha llevado a muchas cotizadas a generar estos extras de forma habitual. No obstante, este dinero no va a resultado neto, sino contra reservas de capital, con lo que pueden reducir su deuda financiera. El atractivo y la tentación de hacerlo es alta. Acciona sueña con ello: pese a que consiguió tan sólo 570.000 euros por la compra y venta de sus propios títulos anotó 570 millones de euros en su informe anual de gobierno corporativo. Tan sólo una errata... O un sueño.

¿Magia? Ganar dinero con la compra y venta de acciones propias parece, a priori, poco meritorio para una empresa. No tiene truco. El equipo gestor conoce en tiempo real cuál es el estado del negocio, los proyectos en curso, las pros, los contras... De ahí que sea una actividad que deba ser regulada, limitada y estrechamente vigilada. Las normas actuales de no superar el 5%, comunicar acumulaciones superiores al 1% (que no las ventas) y detallar su uso en el informe anual parecen, cuando menos, vagas. Los abusos pueden ser notables, al igual que los beneficios. ¿O no?

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Inflación, desaceleración y alza de tipos... vuelve un fantasma a la bolsa

@R.J. Lapetra - 23/05/2007

Uno de los fantasmas más comunes en los mercados durante el último lustro es el de la estanflación: dícese del periodo de convivencia en una economía de la recesión caída del PIB durante dos trimestres consecutivos e inflación en los índices de precios. Conlleva también, casi por decreto, un aumento del desempleo.Ese escenario económico tan lejano, tan complicado, parece más cercano a la luz de las expectativas que despiertan algunos pilares macroeconómicos. Algo realmente desagradable para las bolsas. Las previsiones de desaceleración, junto a la insistente presión inflacionista sigue susurrando al oído de los gobernadores de los bancos centrales para que restrinjan la política monetaria.La inflación no cede. El Banco de Inglaterra estuvo a punto de poner los tipos de interés cerca del 6% en su última reunión; al menos, los gobernadores que preside Mervyn King lo discutieron. Ni siquiera los más moderados como David Blanchflower hicieron amago de oponerse a la subida...

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Como los accionistas de ABN ganan, sí o sí, de la pugna del consorcio y Barclays,

@R.J. Lapetra - 22/05/2007

Desde que salió a la luz la operación ABN Amro quedó claro que el hólding bancario holandés iba a ser troceado más tarde o más temprano. Y, poco a poco, va perdiendo partes antes de afrontar cualquier operación de fusión con Barclays, el único candidato que cuenta hasta el momento con cierto beneplácito en Ámsterdam. La llegada del consorcio que forman Royal Bank of Scotland (RBS), Santander y Fortis ha transformado la operación inicial, que contemplaba una fusión casi entre iguales, en una operación de menor alcance y relevancia.Los movimientos defensivos se suceden. Primero con la venta del estadounidense La Salle a Bank of America, que elimina el interés en la operación para los británicos de RBS. Segundo, con la potencial venta de las actividades brasileñas de Banco Real , que restaría a Santander motivos para seguir adelante. Otra tercera pata que podría perderse antes de que se lleve a cabo cualquier fusión sería el 8,6% de Capitalia, en proceso de fusión con Unicredit.En...

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Recalentamiento en los tipos de interés: el escenario comienza a quemar

@R. J. Lapetra - 18/05/2007

Más altos, más fuertes, más dañinos. Así se presenta el horizonte de tipos de interés en Europa durante los próximos meses. El Banco Central Europeo (BCE) elevará el precio del dinero a comienzos de junio, hasta el 4%, y alertará sobre nuevas subidas. Se da por descontado prácticamente que volverá a hacerlo en septiembre. El mercado ha comenzado a revisar sus propias previsiones ante los mensajes agresivos (hawkish) de varios gobernadores de la institución (Noyer, Weber, Garganas, Liebscher...) durante las últimas semanas. Y Trichet ya ha sugerido con los tipos subirán más. Con todo, los índices de crédito han acelerado su marcha y comienzan a abandonar el 'terreno neutral' para adentrarse en uno de restricción. Los euribors a distintos plazos han repuntado con fuerza. Así, a doce meses vista, la referencia hipotecaria española por excelencia alcanza el 4,4%, su nivel más alto desde junio de 2001. Se ha duplicado en los últimos 20 meses, es decir, que los...