Jueves, 12 de julio de 2007 (Actualizado a las 10:43)

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Cuidado con el dólar. De verdad. El movimiento de Kuwait de romper su paridad con la divisa norteamericana puede tener inmediatas y severas consecuencias tanto para los tipos de interés como para la propia moneda de Estados Unidos, que puede verse sometida a una fortísima presión adicional si disminuye el flujo comprador de aquellas naciones que están “obligadas” a adquirir activos financieros de aquél país para mantener artificialmente la paridad de sus unidades de cuenta.

En efecto. La constante devolución del dólar ha provocado en los países productores de crudo un triple efecto. Por una parte ha depreciado el valor de sus ingresos lo que, no obstante, se ha compensado por el incremento de valor del oro negro. De hecho los ingresos en dólares se habrían triplicado en el periodo 2002-2006, según McKinsey. En segundo lugar les ha llevado a importar inflación a su economía ya que un dólar más barato implica un desembolso adicional de dinero para adquirir el mismo bien en un momento del ciclo en que la riqueza crece exponencialmente y hay apetito comprador e inversor (no hay que olvidar los inmensos programas de gasto público acometidos por estos países). Por último ha reducido el valor de sus inversiones, denominadas principalmente en la moneda norteamericana de tal forma que, contratos de cobertura aparte, han perdido por divisa en muchas ocasiones lo que ganaban por rentabilidad.

Blanco y en botella. Como dicen los ingleses la clave no estaba en el “if”, que se daba por supuesto, sino en el “when”. Una situación imposible de contrarrestar vía tipos de interés (que han llegado a superar el 10% en algunas naciones del Golfo como Qatar o los Emiratos) sin hacer descarrilar al conjunto de la economía ha provocado que Kuwait, finalmente, fuera el primero en dar un paso adelante y decidiera este fin de semana diversificar su paridad en una cesta de divisas. Probablemente tarde y mal, pero eso ya es harina de otro costal. Y si Kuwait, liberado por Estados Unidos de la invasión iraquí toma esta medida, no duden que otros menos “comprometidos” seguirán sus pasos.

Lo que nos importa son las implicaciones que puede tener para el conjunto de la economía y, en particular, para un Estados Unidos sobre el que nadie sabe muy bien, a estas alturas de la película, si viene o si va, económicamente hablando. Pues bien, la ruptura del trade-off implícito bienes-activos que preside la relación bilateral con los productores de petróleo o con China (que ha anunciado también medidas para apreciar su moneda contra el dólar), consistente en importar bienes y exportar moneda, puede traer consigo dos importantes consecuencias, en cierto modo complementarias y beneficiosas para su déficit comercial pero, probablemente, perjudiciales para el conjunto de su economía.

Por una parte una depreciación adicional del dólar ante la falta de demanda por parte de estas naciones hasta, probablemente, alcanzar niveles superiores a ese 1,40 que muchos fijan como techo. Se abaratarían las exportaciones, se encarecerían las importaciones y se corregiría un desequilibrio comercial en el que Estados Unidos es medalla de plata de los países desarrollados sólo detrás de… ¡bingo! España, twelve points. Sin embargo, y para mantener el atractivo de sus activos financieros, Estados Unidos debería elevar la rentabilidad de los mismos vía tipos de interés ahuyentando la posibilidad de bajadas en el corto plazo. Política monetaria restrictiva a cucharadas.

¿Entonces? Pues vamos directos a la conclusión obvia: el impacto de ambas medidas, elevación de precios de importación en un momento de coste alto de los aprovisionamientos energéticos y sostenimiento o alza de los tipos de interés cuando el ciclo inmobiliario da claros síntomas de desaceleración, podrían colocar al consumo americano, inasequible al desaliento hasta ahora, en una tesitura de casi segura ralentización. Y son dos terceras partes del PIB americano, no lo olvidemos.

El mundo globalizado ha hecho que los estornudos norteamericanos ya no sean ni atisbos de constipado en el resto de las economías. Pero las nuevas locomotoras mundiales dependen de Estados Unidos para dar contenido a su producción y salida a sus exportaciones. Y aquí el papel americano no se debe desdeñar. Realmente nos enfrentamos a un momento económico apasionante. Ya es jueves.

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