Tormenta en los ‘hedge funds’: Edmond de Rothschild y Merrill Lynch cuestionan su baja rentabilidad
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@Eduardo Segovia - 19/04/2007
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El exponencial crecimiento de la inversión en hedge funds, procedente sobre todo de instituciones, ha conllevado una exigencia de mayor control de riesgo y, en consecuencia, una menor rentabilidad media (se ha pasado de ganancias del 20% hace 10 años al entorno del 9%). Pero el fenómeno se está acentuando con la entrada de los inversores particulares, lo cual ha levantado las primeras voces críticas en el sector.
Así, Gonzalo Lardiés, director de inversiones institucionales del banco privado Edmond de Rothschild, criticó ayer duramente los primeros fondos de fondos de inversión libre que se están lanzando en España por su excesivo conservadurismo: “Hay mucha diferencia entre los que ofrecen las entidades españolas y los hedge funds de verdad. Los hedge no se fijan un objetivo de rentabilidad de Euribor más tantos puntos, sino que buscan ganar lo máximo posible en cualquier entorno de mercado, es decir, con una filosofía de rentabilidad absoluta”.
“Las firmas españolas están dando poco más que un fondo garantizado con un poco de rentabilidad adicional”, concluye este gestor. A su juicio, buena parte de la culpa la tiene el reglamento de fondos, que pone demasiadas limitaciones legales en vez de dejar actuar libremente al mercado. Algo que contrasta con otros activos de inversión mucho más peligrosos que los hedge funds, como los warrants (cuya versión más arriesgada, los turbowarrants, acaba de llegar a España), que puede comprar cualquiera sin ninguna limitación.
“La legislación española podía haber optado por dejar a los hedge funds actuar libremente a cambio de una exigencia de información muy alta, pero ha preferido poner una serie de salvaguardas con el objetivo teórico de proteger el patrimonio del inversor. El problema es que eso mismo no ocurre en otros muchos productos”, explica Enrique Parra, del departamento institucional de esta firma. Parra afirma que, con el reglamento, es imposible replicar al 100% los fondos de hedge funds que gestionan en Francia y Suiza.
Edmond de Rothschild gestiona el fondo de hedge funds más antiguo de Europa, lanzado en 1969, y pretende registrarse como gestora de fondos libres en España.
Merrill Lynch pone el dedo en la llaga
En EEUU también hay críticas de alto nivel para este fenómeno. Ayer, el director general de Merrill Lynch, Heiko Ebens, dijo en una conferencia del sector que la mayor parte de la rentabilidad que obtienen los hedge funds se puede conseguir replicando un índice. “El alfa prácticamente ha desaparecido de los hedge funds”, aseguró. El alfa es la rentabilidad superior y descorrelacionada con la del mercado que es capaz de obtener un gestor con su talento; mientras tanto, la beta es la rentabilidad que se obtiene replicando el mercado.
Detrás de este fenómeno, que ya se ha puesto de manifiesto en varios congresos de hedge funds en España, se encuentra el brutal aumento del tamaño del sector y del número de fondos: las oportunidades de generar alfa son finitas y cada vez deben repartirse entre un mayor número de gestores. Un símil muy utilizado en EEUU es que hay una charca de alfa y cada vez hay más caballos bebiendo la misma agua, con lo que cada uno toca a menos.
La consecuencia inmediata de esta pobre rentabilidad es que no se justifican las altas comisiones que cobran estos fondos (los hedge funds son los productos de inversión más caros). Si se puede ganar lo mismo invirtiendo en un índice, no tiene sentido pagar tanto a un gestor por generar una teórica alfa que no es real. “No tenemos una superestrella que se merezca millones de dólares al año”, afirma Ebens.
El directivo de Merrill no exagera ni un ápice: según un estudio de la revista Trader Monthly, los 100 gestores de hedge funds mejor pagados ganaron una media de 241 millones de dólares cada uno en 2006. Cinco de ellos superaron los 1.000 millones, entre los que destaca John Arnold, que tiene sólo 33 años, pero que consiguió una rentabilidad en su fondo Centaurus del 317%. La media de rentabilidad obtenida por los 100 mejor pagados se encuentra entre el 30% y el 40%. Es decir, que los que cobran estas millonadas sí parece que generan alfa.
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Opiniones de los lectores (4)
luluJueves, 19/04/2007, 11:48 h.
en este caso no puedo estar de acuerdo con el artículo. Yo creo que hay que diferenciar bien entre un fondo y un fondo de fondos. En el último caso, creo que se puede conseguir rentabilidades más moderadas sin tanto riesgo que entiendo tienen su sentido y hueco en la industria. Ya veremos cuando caiga la bolsa......
MandelbrotJueves, 19/04/2007, 10:56 h.
Aquí cada uno defiende su redil. Ya veremos cuando vengan las vacas flacas si un 10% de rentabilidad anual es demasiado bajo. Veremos dónde se esconden los que se han apalancado en Beta durante esta subida y ahora son las estrellas. Por otro lado, más que los marujeos con Endesa, la CNMV debería más plantearse un poco de coherencia, dejando impunemente que los pequeños inversores se arruinen tras ser seducidos por los cantos de sirena de la publicidad en warrants y turbowarrants, mientras pone mil y una trabas a profesionales y entidades que se ven forzadas a lanzar productos descafeinados. ¿Cómo deja la CNMV que cualquiera pueda comprar un producto apalancado 100 veces, mientras hace firmar documentos de suicida y mínimo €50K para invertir en un producto gestionado profesionalmente?
JULIO LJueves, 19/04/2007, 10:48 h.
Los gestores de hedge funds son especialistas en vender... aire.
Tras una verborrea inentiligible para profanos, prometen rentabilidades independientes del movimiento de los mercados; a cambio de ello cobran unas comisiones pornográfdicas. Pero es mentira, las comisiones las cobran, pero las rentabilidades prometidasNO SE SUELEN cumplir.
Y cuando se cumplen, se hace tomando posiciones direccionales en los mercados ( o sea, haciendo lo que hace el tonto del pueblo y que ellos prometieron que no harían). Asi por ejemplo, Vega es lo que ha hecho los años que le iba bien y BBVA & Partnerts tres cuartos de lo mismo.
hedgebombJueves, 19/04/2007, 10:46 h.
Que razon tienes Eduardo. Hay tantos puntos abiertos en el reglamento que no hay manera de manejar una cartera de hedge con cierto alivio.
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