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Lunes, 3 de septiembre de 2007 (Actualizado a las 09:43)

Archivo Julio 2007

VALOR AÑADIDO
S. McCoy

Carry trade. El riesgo invisible.

@S. McCoy - 27/07/2007

Prolifera en la literatura financiera de estos agitados días, junto a los miedos más generalizados entre los distintos estrategas y analistas, tipos de interés, materias primas, beneficios empresariales , dos preocupaciones adicionales: la posible aparición de una nueva ola de proteccionismo, como consecuencia de la ruptura de la eterna Ronda de conversaciones de Doha y el establecimiento generalizado de acuerdos bilaterales, y la desinversión en posiciones de carry trade, un carry trade, consistente en invertir en monedasactivos de alta rentabilidad el dinero que financian...

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GTAAS: estrategia y gestión de la mano

@S. McCoy - 26/07/2007

Llama a las puertas del mercado español, a través de los fondos multiestrategia, una aproximación a un concepto bastante arraigado en el mundo inversor anglosajón, como es el de la Asignación Táctica Global de Activos o GTAA. Concebido inicialmente por los gestores de Goldman Sachs como un instrumento de minimización de riesgo en entornos bajistas, en la actualidad se han convertido en un producto con personalidad propia que copa mandatos de gestión en todas las áreas geográficas.En esencia los GTAAs persiguen dar autonomía al gestor para que distribuya un nivel máximo de riesgo...

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Llegan los GTAAS: cuando la estrategia y la gestión se dan la mano

@S. McCoy - 26/07/2007

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Se acabó la fiesta y la música para el capital riesgo

S. McCoy - 25/07/2007

Que el mercado de deuda corporativa ha quedado tocado después de la crisis subprime norteamericana es una evidencia. Pese a que la abundante liquidez en la que nada la economía, y los niveles récord de rentabilidad empresarial, han impedido que los diferenciales se disparen, lo cierto es que el apetito del mercado por la renta fija de mayor riesgo se ha restringido hasta el punto de que son numerosas las emisiones que se han quedado en la línea de salida.Uno de los principales damnificados es el capital riesgo y sus mecanismos de financiación a los que, de hecho, más de un analista...

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Alemania, ¿la eterna promesa?

@S. McCoy - 24/07/2007

Alemania es la estrella bursátil del año en curso, de eso no cabe ninguna duda. Después de largos años purgando la unión con sus vecinos del Este, vuelve a estar en el centro de la actividad inversora gracias al dinamismo político impuesto por el gobierno de coalición, encabezado por Angela Merkel, y a una recuperación económica que no ha estropeado ni la apreciación del euro, ni la subida del IVA, ni la tradicional propensión teutona al ahorro. Sin embargo, no faltan las voces críticas que cuestionan la sostenibilidad de este boom. Así, rescato un muy interesante artículo de...

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Los trucos de los hedge funds para sacar jugo del arte

@S. McCoy - 23/07/2007

Aterriza el arte en el mercado de los hedge funds y lo hace de la mano de una pequeña gestora británica, Artistic Investment Advisers, de cuya propuesta se han hecho eco publicaciones tan significativas como The Economist o el propio Financial Times. Aunque el arte puede ser considerado como un activo más en el que diversificar el patrimonio a fin de construir una frontera rentabilidad riesgo más eficiente, si cabe, el hecho de que su valor se derive de impulsos emocionales, no objetivos; el periodo de maduración de la inversión se escape de los estándares tradicionales; y, en...

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Secretos y mentiras del mercado inmobiliario

@S. McCoy - 20/07/2007

Cosas del hacer patrio, contemplamos desde la indiferencia el progresivo hundimiento de un mercado inmobiliario, el americano, consecuencia del estallido de una acumulación de factores que no distan mucho de aquellos que han caracterizado la actividad promotora en nuestro país en los últimos años. Bajos tipos de interés, novedosas fórmulas de financiación, demanda al alza ayudada por los nuevos modelos familiares y la inmigración, elevación de precios y sobreoferta. ¿Les suena? Y mientras que en aquel país, como ha puesto de manifiesto Bernanke, presidente de la Reserva Federal,...

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Claves en el mercado de crudo

@S. McCoy - 19/07/2007

El petróleo es una materia prima, fósil y limitada, y esto, que parece una perogrullada, y lo es, tiene enorme importancia a la hora de tratar de explicar el por qué de su comportamiento. Y es que las materias primas o commodities, esto es: aquellos productos que sólo incorporan costes de extracción y no de transformación, se rigen por las leyes de la oferta y la demanda. Más aún, en teoría, ni se podría decir que están caros o baratos, ya que el precio de referencia es el marcado por esas dos variables: necesidades y disponibilidad. Es evidente que la innovación financiera y...

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Bestinver-Impresa. Razones para una historia de amor

@S. McCoy - 18/07/2007

Bestinver ha comprado un 7,16% del capital de la mayor compañía de medios de comunicación en Portugal, Impresa, con intereses repartidos en televisión, prensa y revistas en una inversión algo superior a 30 millones de euros a cierre de ayer. Coincide la noticia con la publicación por parte de Santander Investment de sus valores favoritos para el tercer trimestre del año en el espacio ibérico y ¿a que no adivinan que compañía incluyen? Bingo, Impresa. Y yo, la verdad, desde que la clavaron con Semapa (fueron de los pocos en descubrir el valor de la holding tenedora de Secil y...

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Wall of Worry o ¿hasta cuándo la complacencia bursátil?

@S. McCoy - 17/07/2007

Comienza su último informe de estrategia europea Morgan Stanley señalando que “las bolsas han alcanzado nuevos máximos pese al encarecimiento de los tipos a largo, los mayores diferenciales de la deuda corporativa, la subida en el precio del crudo, las nuevas medidas restrictivas aprobadas por China y un euro más fuerte”. Esta paradójica situación la definen los clásicos de Wall Street diciendo que “el mercado está escalando un muro de preocupaciones (wall of worry)” donde cualquier tropezón puede dar al traste con toda la subida. ¿Qué está pasando? Pues que los riesgos percibidos,...

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Decálogo del inversor equilibrado

@S. McCoy - 16/07/2007

Para aquellos que no la hayan leído, les recomiendo rescatar de la hemeroteca la Tribuna Libre que, bajo el título ‘En busca del equilibrio personal’, publicó Enrique Rojas en El Mundo del pasado sábado. Recoge un decálogo de accionesactitudesaptitudes que permitirían a ese director de orquesta que es la persona alcanzar el equilibrio. Sus directrices son tan básicas que se pueden extrapolar a todas las actividades de la vida, incluida la actividad inversora. Vamos con ellas.1. Conocerse uno a sí mismo. Es la primera condición. Hacer una reflexión acerca del patrón de inversión...

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Los ETFs se hacen mayores de edad

@S. McCoy - 13/07/2007

Buena noticia el lanzamiento ayer en España, por parte de Lyxor, de tres nuevos Exchange Traded Funds que sirven para ampliar la oferta nacional de este tipo de productos. Concebidos como la réplica de un índice o subyacente concreto, tienen tres ventajas principales: liquidez inmediata, ya que pueden ser comprados y vendidos en el día; transparencia, pues permiten una comparativa automática con su referencia; y precio, ya que normalmente cobran comisiones más baratas que los fondos de inversión tradicionales. Eso sí, con un hándicap principal importante, como es el de la fiscalidad,...

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¿Anticipa el dólar una recesión en EEUU?

@S. McCoy - 12/07/2007

El dólar alcanza mínimos históricos no sólo contra el euro sino contra la cesta de monedas de referencia que sirven para determinar su valor de contrapartida agregado , fruto de una conjunción de factores que suponen la cuadratura del círculo en términos macroeconómicos.En efecto. El origen de la caída hay que buscarlo en un factor principal (causa primaria): la necesidad que tiene Estados Unidos de financiar su ingente déficit por cuenta corriente. Teóricamente, y esto es algo sobre lo que ya hemos escrito otras veces, dicho desequilibrio se corrige, principalmente, por dos...

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Momento crítico en los mercados. ¿Qué están haciendo los hedge funds?

@S. McCoy - 11/07/2007

Momento crítico en los mercados a nivel global. Y no sólo para unas bolsas que están cerca o ya han superado los máximos anuales, con contadas excepciones como la española o la italiana , sino también para la renta fija, que sigue presionada pese a los buenos datos macro a uno y otro lado del Atlántico, las materias primas lideradas por el crudo o las divisas. Momento definitivo de este 2007 en el que merece la pena ahondar un poco más en qué están haciendo los actores más activos de este principio de siglo: los hedge funds. Datos de Merrill Lynch para Estados Unidos.Bolsas....

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Sogecable, entre el cielo y el suelo hay algo

@S. McCoy - 10/07/2007

Sorprendente, cuando menos, resulta la acumulación de noticias en una Sogecable que, Zeltia y su eterna esperanza Yondelis aparte, está animando, con su vaivén bursátil, este principio del estío que ahora nos sofoca. Si un día es un acuerdo con Telefónica para ofrecer conjuntamente sus servicios digitales a partir de noviembre (el Cielo), al siguiente es la denuncia a Mediapro por incumplir lo pactado en cuanto a los derechos del fútbol se refiere (el Suelo). Volatilidad aparte, lo cierto es que detrás de la compañía hay una historia de transformación que merece la pena mirar...

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La Unión Europea tiene una asignatura pendiente: la Competencia

@S. McCoy - 09/07/2007

El caso Telefónica, del que ya escribiéramos el pasado viernes, ha puesto de manifiesto que, si hay una asignatura pendiente en la construcción de la Europa económicamente unida, es la de la competencia. No lo dice éste McCoy, que tantas iras despierta, sino los propios próceres europeos, que decidieron en su último Consejo, rechazar cualquier inclusión de medidas anti concentración en el borrador del nuevo Tratado Constitucional europeo, lo que, sin duda, mantiene la indecisión de los intervinientes en el mercado y afecta a la credibilidad internacional de la propia Europa....

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Sainete europeo para Telefónica

@S. McCoy - 06/07/2007

Define Wikipedia el sainete como “una pieza dramática jocosa, en un acto, y normalmente, de carácter popular, que se representaba como intermedio de una función o al final”. Probablemente no haya mejor descripción para la tragicomedia que, a iniciativa generosa de la Comisión Europea, ha vivido Telefónica a cuenta de su multa por legalmente presunto, dado que hay apelación, abuso de posición dominante, que otra cosa es la percepción real del ciudadano de a pie sobre dicha presunción. Y es que hay intereses creados, esperpento, drama y cercanía al bolsillo de todos los consumidores....

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El extraño caso Vocento o las claves para un 'leveraged buyout' de libro

@S. McCoy - 05/07/2007

Vocento es una compañía idónea para alguien que quiera hacer una operación de compra apalancada sobre la misma. Por el perfil de negocio, su estructura financiera y su situación operativa. Tres factores clave que mide el capital riesgo a la hora de acometer una operación. El problema es si los accionistas principales estarían dispuestos a vender. Que va a ser que no. Bueno, queda escrito, en cualquier caso, para la posteridad.Negocio. Cuatro activos principales. Prensa Regional, donde es líder absoluto en España y que le aporta cerca del 90% de su Ebitda (siento el anglicismo,...

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Demagogia y política familiar o el cuento de Zapatero de los 2.500 euros

@S. McCoy - 04/07/2007

Náuseas me da el ver cómo se intenta hacer política familiar a base de chequera. Sean 2.500, ó 10.000, los euros que se abonen por cada criatura que venga al mundo a partir de cuando sea. Insultante me parece el afán por jugar al “yo más” en el que, sobre esta materia, está envuelto el discurso de los dos principales actores del escenario político patrio. Vergüenza ajena, y severa preocupación, me produce el comprender que, de ninguno de ambos, podemos esperar una cierta altura de miras sobre el conjunto de decisiones que afectan al núcleo esencial de cualquier sociedad que es...

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La gran amenaza tiene un nombre: Irán

@S. McCoy - 03/07/2007

Irán vuelve a estar en el punto de mira de la prensa económica internacional. Por algo será. Las revueltas populares que afectan al país, derivadas, por sorprendente que pueda parecer, de la falta de gasolina en el que es el segundo productor mundial de petróleo, suponen un factor de desequilibrio adicional en un ya de por sí tensionado mercado de crudo mundial. Y el problema no acaba ahí: en la medida en que Ahmadineyad se encuentre entre la espada y la pared algo en lo que parecen querer ahondar algunos países de Occidente, encabezados por Estados Unidos, aprovechando la coyuntura...

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Pablo Fernández o las medias verdades de un gurú doméstico venido a más

@S. McCoy - 02/07/2007

El sentido común es el menos común de los sentidos. Y eso resulta de aplicación a todos los ámbitos de la vida y, por supuesto, a la inversión en los mercados. Desde ese punto de partida, no seré yo el que niegue la parte de razón de Pablo Fernández, profesor del IESE, a la hora de criticar los sistemas de valoración de acciones y la panoplia que rodea en muchas ocasiones el análisis fundamental de las empresas. Sin embargo, hay una laguna importante en su exposición: al afirmar que “lo importante en la empresa son los flujos, que entren más que los que salen”, no deja de caer...

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