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No se si son las vacaciones o la primavera, pero la verdad es que después de intentar, sin éxito, no mirar los mercados durante una semana, el grado de confusión en el que me encuentro sigue siendo el mismo.

La principal diferencia con la que me encuentro es que, a pesar de que los índices norteamericanos apenas se han movido, los índices europeos han logrado reducir, gracias a Alemania, la enorme brecha que se había abierto ellos entre a lo largo de los primeros meses del año.

El Dax ha logrado superar el máximo alcanzado en enero (6.094) y no da muestras de agotamiento por el momento encaminándose inexorablemente hacia el 61,8% de rebote de todo el proceso bajista anterior (6.384). El Eurostoxx50 superó durante las vacaciones la resistencia de los 2.920, aunque no ha logrado superar los máximos de enero por el momento. Y el Ibex se encuentra "luchando" con el 11.222, nivel cuya ruptura provocó el desplome del índice a lo largo de los 2 primeros meses del año. Si logra situarse consistentemente por encima de esta cota, la presión bajista se verá reducida de forma drástica en el corto plazo. Y yo me pregunto, ¿porqué está ocurriendo esto?

En este gráfico podemos observar la evolución del diferencial de rentabilidad existente entre los bonos del tesoro heleno y los bonos del tesoro germano con vencimiento a 2 años.

A lo largo de la última semana, la misma en la que se ha producido el estrechamiento del diferencial entre las bolsas USA y las bolsas europeas, el diferencial de rentabilidad se ha disparado hasta niveles superiores a los alcanzados el pasado mes de enero. En otras palabras, el mercado no quiere prestarle dinero a uno de los miembros de la zona euro. Pero, esto no importa...

En este gráfico podemos observar la evolución de 4 elementos diferente. Con la línea roja, el precio del CDS vencimiento 5 años de la deuda soberana de los EEUU. Con la línea verde, el precio del CDS vencimiento 5 años de la deuda corporativa de empresas americanas con grado de inversión. Con la línea azul, el precio del CDS vencimiento 5 años de la deuda corporativa de empresas americanas sin grado de inversión. Y con la línea negra, la inversa del S&P500.

El índice norteamericano está representado en inversa para que la comparativa con los otros medidores de riesgo se perciba de manera más clara. Es decir, cuando la bolsa sube, la inversa baja con lo que cuanto más caiga la línea negra, más estará subiendo el índice.

Tal y como ocurría a finales del año pasado (ver La bolsa me confunde), se está produciendo una fuerte divergencia entre los diferentes medidores de riesgo que existe. El CDS del bono del Tesoro llamado académicamente el activo libre de riesgo, no hace más que subir desde mediados del mes de marzo, lo que indica que el mercado está incrementando el riesgo de impago de la economía USA.

Al mismo tiempo, los CDS corporativos y la inversa de la bolsa no hace más que caer y caer, lo que indica que el mercado asigna una menor prima de riesgo a este tipo de activos. En otras palabras y tal como viene comentando Bill Gross de Pimco desde hace un par de semanas, el mercado prefiere tener en cartera activos emitidos por empresas que activos emitidos por gobiernos lo que está generando un flujo vendedor en los segundos a favor de los primeros. Y, tiene esto sentido?

La verdad es que, al menos para mi, no mucho. Esta divergencia ya se prolongó durante el mes de diciembre y parte del mes de enero hasta que el ataque de populismo de Obama contra la banca encendió la mecha de la bomba de relojería que se venía forjando a lo largo de los 2 meses anteriores. La situación que estamos viviendo en este momento se parece bastante a esto.

Una vez dicho esto, es importante volver a ver los gráficos de los índices y actuar, aunque vaya en contra de lo que acabo de comentar, en función de los que manden los verdaderos conocedores del mercado, el flujo.

Me vuelvo a centrar en el Ibex por los mismos motivos que he comentado en otras ocasiones y porque se encuentra muy cerca de un nivel de resistencia que, de superarse, sería el "escopetazo" de salida de una posible aceleración alcista de todos los índices europeos.

Tal y como se aprecia en el gráfico, el índice ha estado intentando superar, gracias al sector financiero, la resistencia situada en los 11.222 puntos. De hecho, durante la sesión de ayer, se logró superar esta cota en términos intradiarios.

La decisión es relativamente simple de tomar. Una apertura por encima de los 11.222 en la sesión del jueves que deje un hueco alcista respecto del cierre de ayer sería motivo suficiente como para cerrar los cortos que se hayan podido abrir cerca del 11.200. En el caso de que no se produzca una apertura en hueco alcista, sólo se debe comprar en caso de cierre por encima del 11.222.

En ambos casos, estas posiciones largos o cierre de posiciones cortas se deben mantener siempre y cuando el cierre de la sesión del jueves y las posteriores sean capaces de mantenerse por encima de la mencionada cota. En este caso, un cierre por encima de los 11.350 ratificaría aún más la señal alcista y debería conducirnos a incrementar la posición larga planteado.

En el caso de que no se produzca la ruptura de la resistencia mencionada o de que se rompa "en falso", cierres por debajo del 10.865 volverían a intensificar la presión bajista desplegada durante los meses de enero y febrero, con lo que se intensificaría el riesgo de volver a retroceder hasta la zona de soporte clave estructural situada entre 9.929 y 10.125.