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Pocas veces en la vida se viven sesiones como la que vimos ayer en los EEUU. El S&P500 llegó a retroceder más del 8,5% a 2 horas del cierre de la sesión regular. Se comenta en todos los medios que esta caída se debe al error de un operador al introducir una orden de venta en Procter&Gamble por un importe 1000 veces superior al deseado, lo que provocó una caída en cascada al saltar todos los stops automáticos introducidos en los sistemas de trading.

Sea como fuere, la realidad es que la pérdida de confianza en las Deudas Soberanas de los países periféricos de la Euro zona se está imponiendo como el elemento que está anulando la posible recuperación de las economías a nivel mundial y elevando, por tanto, la probabilidad de que se produzca un "double dip" (un nuevo retroceso del crecimiento del PIB mundial tras el rebote de los últimos trimestres).

Hay que reconocer que lo que estamos viviendo es absolutamente espectacular pero, en el fondo, es un comportamiento típico de las Bolsas en general. Desde noviembre del año pasado (ver "La Bolsa me confunde" del 21 de enero), los riesgos soberanos no hacen más que subir y subir, lo que indica una subida de las primas de riesgo que, sin embargo, no se han reflejado en los últimos meses en la cotización de las acciones. Y, de repente, en tan sólo una semana, se ha ajustado esta divergencia.

Lo que es difícil de determinar es la cuantía exacta de prima de riesgo que hay que asignar a la cotización de los valores porque el mercado de los CDS es muy estrecho y está roto, con lo que no se puede uno fiar al 100% de la cotización de estos activos para medir el riesgo. En cualquier caso, subo un gráfico muy ilustrativo.

En este gráfico podemos ver la evolución del CDS de los Bonos emitidos por Société Genérale vencimiento a 5 años y la cotización del valor. En septiembre de 2008, el precio del CDS alcanzó la cota de los 155pb y la cotización estaba a 65 Euros. Desde ese momento, la cotización empezó a caer y caer hasta llegar a los 20 euros en marzo 2009 con un CDS, de nuevo, en los 155.

Tal y como se aprecia en el gráfico, el CDS está cotizando en este momento a 186pb, muy por encima de lo que se alcanzó en septiembre08 y en marzo09. Sin embargo, la cotización del valor está en los 35 euros. Como puede ser? Es posible, tal y como he comentado, que el precio del CDS está muy desfasado pero es sensato asumir ese riesgo? Yo creo que no. Hasta que no se normalice la relación entre las primas de riesgo y las cotizaciones, es preferible no participar.

Desde un punto de vista técnico, hay varios elementos importantes a tener en cuenta. Antes de entrar en los gráficos es importante tener presente que la caída de ayer, con independencia de que pueda haberse producido por un error que haya desencadenado una cascada de ordenes de venta en stop, deja el sentimiento del mercado muy vulnerable. Mi experiencia me dice que cuando se produce una caída como la que se vivió ayer, el mercado tiende a volver a testar esos niveles como mínimo más pronto que tarde.

He subido, en primer lugar, el gráfico del Futuro Continuo del Eurostoxx50 al que me referí en el post de ayer. El cierre de la sesión regular, antes de que se produjese el desplome de los índices estadounidenses y que condujeron el precio de este futuro hasta los 2.333, se situó por debajo del 2.619.

La ruptura de este nivel eleva la validez de la estructura de Hombro Cabeza Hombro cuya línea clavicular está situada en los 2.680. El último nivel de soporte que aún no se ha roto en sesión regular es el 2.551. En este nivel nos encontramos con uno de los máximos crecientes relevantes de la estructura alcista desplegada entre marzo09 y enero10 y con el 38,2% de retroceso de ese movimiento. Un cierre por debajo de este nivel, sobre todo hoy que es viernes, ratificaría definitivamente las señales bajistas que se han ido sucediendo.

El objetivo de la estructura de techo está situada en los 2.300 puntos, unos pocos puntos por encima del último mínimo creciente relevante de la estructura alcista previa (2.270) que coincide con el 61,8% de retroceso de todo ese movimiento. Antes de llegar a este nivel, hay soporte en el 2.440 (soporte menor), en el 2.400 (50% de retroceso) y entre el 2.365 y el 2.385 (hueco alcista que se quedó abierto entre el 14 y el 15 de julio de 2009).

En segundo lugar, he subido el gráfico del contado del S&P500. En primer lugar hay que resaltar que el cierre se situó por debajo de la zona comprendida entre 1.140 y 1.150, zona de precios en donde se situaba el objetivo del pequeño Hombro Cabeza Hombro formado en las 3 últimas semanas y, más importante, el último máximo creciente de la estructura alcista iniciada en marzo09.

Por otro lado, se perforó también, aunque sólo en términos intradiarios, la directriz alcista 2-4 (la que se puede construir a partir de la unión del mínimo de la posible onda 2 y la posible onda 4 del posible descuento de 5 ondas que se puede realizar desde marzo09). Esta directriz está situada hoy en los 1.119 con lo que un cierre por debajo de este nivel elevaría la presión bajista de manera significativa.

La media de 200 sesiones también fue perforada en la sesión de ayer (1.095 hoy) pero tan sólo en términos intradiarios con lo que, de momento, no se puede considerar como una señal plenamente bajista.

Por último resaltar que el mínimo alcanzado (1.065,79) se situó muy cerca del último mínimo creciente de la estructura alcista iniciada en marzo09 (1.044,50). Este punto es el nivel verdaderamente clave desde un punto de vista de medio y largo plazo. La ruptura consistente de este nivel indicaría un cambio de tendencia secular en el S&P500.

Es también importante echar un vistazo al índice MSCI Emerging Markets. Se trata de un índice elaborado por MSCI en el que se incluyen valores de todos las economías emergentes del Mundo (China, India, Brasil, etc.). Es importante tener presente su evolución técnica porque se trata de las economías que están llamadas a ser "las salvadoras" del crecimiento económico mundial.

En el gráfico adjunto vemos ciertos síntomas de debilidad preocupantes. En primer lugar, se aprecia la incapacidad del índice para superar la zona de resistencia clave estructural situada entre el 1.010 y el 1.055. Esta zona se alcanzó en enero y otra vez en abril, pero no se ha logrado superar en ningún momento.

En segundo lugar, la directriz alcista 2-4 (la que se puede construir a partir de la unión del mínimo de marzo09 donde podría situarse el final de la onda 2 de un descuento en 5 ondas iniciado en octubre08 con el mínimo de febrero donde estaría el final de la onda 4) se ha perforado de manera consistente en las últimas sesiones.

Sin embargo, la media de 200 sesiones ha servido de soporte en términos de cierre (está en 950 hoy) y, al menos por ahora, no se ha perforado el último mínimo creciente de la estructura alcista iniciada en octubre08 situado en los 895 puntos.

Por último, creo imprescindible echar un vistazo a la evolución del índice MSCI World. Se trata de un índice elaborado también por MSCI que incluye valores de todas las partes del Mundo de manera que nos da una idea de la tendencia bursátil a nivel mundial.

En el gráfico adjunto, se aprecia que el índice lleva "luchando" con el 50% de rebote del proceso bajista desplegado entre 2007 y 2009 desde el pasado mes de enero. Es cierto que en marzo logró superar esta cota (1.185) y mantenerse por encima durante bastante tiempo. Pero el habernos colocado por debajo de la misma con tanta virulencia y rapidez indica que esta ruptura podría no ser más que una "trampa alcista" del índice.

En segundo lugar, las caídas de los últimos días han sido lo suficientemente potentes como para perforar la directriz alcista 2-4 (calculada sobre la misma base que he comentado en el índice anterior) en términos de cierre y, lo más importante, cerrar por debajo de la media de 200 sesiones.

Las señales bajistas en este índice son, por tanto, mucho más relevantes que en el caso anterior o que en el caso del S&P500 lo que pone en duda la tendencia alcista a nivel mundial y, por tanto, el posible truncamiento del proceso de recuperación económica, lo que indica, tal y como comenté anteriormente, que se eleva la probabilidad de manera drástica de sufrir un "double dip".

Pese a todo, no se podrá anunciar de manera totalmente fiable que se ha producido un cambio de tendencia mundial mientras este índice no perfore, de manera consistente, la cota de los 1.093, punto en el que se encuentra el último mínimo creciente de la estructura alcista iniciada en marzo09.