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La calma ha vuelto a los mercados. Aunque parezca increíble, la patada hacia delante de la Unión Europea respecto de los problemas de Grecia y de otros países ha surtido efecto en el corto plazo. Los diferenciales de tipos de los países “non core” de la Unión Europea frente a la de los países “core” se ha reducido significativamente a lo largo de la última semana. Y el Eurodólar ha logrado mantenerse por encima de la zona de soporte clave que presenta entre 1,3640 y 1,3740 aligerando la presión sobre la divisa europea.

Estos elementos han permitido que los soportes hayan funcionado. El MSCI World al que hice referencia la semana pasada, ha logrado repuntar desde el soporte clave que presentaba en el 1.093. El SP500 que ni siquiera llegó a su soporte clave estructural (mínimo creciente) situado en el 1.029, ha recuperado el soporte intermedio de los 1.085. El Eurostoxx50 se ha vuelto a situar por encima de la media de 200 sesiones (2.720) que perforó a principios del mes de febrero, y se situó ayer por encima del último mínimo creciente de la estructura alcista que inició en marzo y que perforó también a principios del mes de febrero (2.743). Y el Ibex que, probablemente, ha sido el índice que ha provocado la caída del resto de índices bursátiles, logró detener su desplome muy cerca del soporte clave de los 9.800 puntos y del 38,2% de retroceso de todo el proceso alcista anterior (10.125).

Por haber sido el primer índice en avisar de este proceso bajista y por presentar una de las estructuras técnicas más claras en este momento, voy a centrar en él mi post de esta semana. Además, un nuevo movimiento “sísmico” en los activos de Renta Fija Española tendría mucho impacto en los propietarios de los mismos. Y, sólo por dar alguna cifra, Alemania, Francia e Inglaterra son los propietarios de un tercio del total de la deuda externa española que asciende a 1,7 billones españoles de euros.

En este gráfico podemos observar la evolución del Ibex en base semanal y logarítmica desde el año 1990. El ciclo alcista de la Bolsa se inició en 1992 tras las caídas que las devaluaciones de la peseta provocaron en el índice después del famoso NO Danés al Euro y tras la burbuja inmobiliaria de los años 80 provocada, entre otras cosas, por la adhesión de España a la Unión Europea en 1986.

Desde el año 1992 hasta el año 2007, España ha vivido, con toda seguridad, el periodo más extenso de crecimiento económico de su historia moderna. La adhesión a la Unión Europea ha permitido tener una moneda estable y tipos de interés bajos, así como un acceso al crédito prácticamente ilimitado. Los fondos estructurales han permitido una mejora espectacular de las infraestructuras del país. Y la burbuja inmobiliaria iniciada en el año 2002 como consecuencia de la existencia de tipos de interés reales negativos ha provocado el mayor efecto riqueza jamás visto en nuestro país, lo que se ha traducido en un incremento espectacular del consumo privado durante este período. Estos 3 motivos encajan a la perfección con las 3 fases alcistas del descuento de 5 ondas de Elliott que se propone en el gráfico adjunto.

De estar en lo cierto, se habría iniciado, a finales de 2007, un proceso correctivo de todo este ciclo alcista, lo cual coincide con los argumentos fundamentales que no dejan de generar ríos de tinta a lo largo de la última semana (riesgo de ruptura de la moneda única, reducción de los presupuestos públicos, proceso de desapalancamiento de las economías, riesgo de deflación, riesgo de depresión económica, etc).

Este proceso correctivo, según la Teoría de Ondas de Elliott, estaría compuesto por 3 fases en lo que se conoce como “proceso correctivo en A-B-C”. Tal y como se aprecia en el gráfico adjunto, la onda A estaría formada por 5 ondas y habría concluido en marzo del año pasado. La onda B estaría formada por 3 ondas y habría concluido en enero de este año. Estaríamos, por tanto, en los inicios de la onda C.

De nuevo, según la Teoría de Ondas de Elliott, cuando la onda A está formada por 5 ondas y la onda B por 3 ondas, la onda C tiene que descomponerse en 5 ondas. Además, vemos que la onda B recuperó entre un 50% y un 61,8% de todo lo perdido entre 2007 y 2009 logrando superar, aunque de manera marginal (ver “Ha caído el Ibex en una trampa alcista” del 18 de enero), el primero de los mínimos decrecientes de la onda A en donde está situado el mínimo de Kerviel (11.943 a 12.078).

Por tanto, es evidente que se ha formado un techo relevante en los máximos alcanzados a principios de este año (12.240). En este máximo coincidirían el final de la onda B y el inicio de la onda C. La estructura de la onda C debería estar formada, tal y como he comentado, por 5 ondas.

La caída a plomo que el índice ha sufrido desde principios del mes de enero se correspondería con la onda 1 de la onda C correctiva. Es muy probable que esta onda haya terminado en los mínimos de hace un par de semanas, ya que se aproximó mucho al máximo de la onda B-1 (9.800) y se mantuvo, en términos de cierre, por encima del 38,2% de toda la amplitud de la onda B (10.125). Por lo tanto, estaríamos desplegando desde entonces la onda 2 (alcista) de la onda correctiva C.

Quiero resaltar que, según el descuento que estoy describiendo, la onda 1 de la onda C habría concluido ya. Su estructura es muy parecida a la onda 1 de la onda A; es decir, la aparecida entre diciembre 2008 y enero 2009 en donde el índice cayó a plomo tras un largo periodo de distribución y tras lograr marcar un nuevo máximo creciente dentro del proceso alcista en el que estaba metido el índice (trampa alcista).

Es casi imposible determinar hasta donde podría subir la onda 2 (alcista) dentro de la onda C en la que estaríamos metidos. En el 10.550 encontramos una primera resistencia, pero sería más lógico un rebote que alcanzase, al menos, el 38,2% de toda la caída de las últimas semanas (10.800) pudiendo incluso alcanzarse algún punto entre el 11.200 (anterior soporte clave) y el 11.350 (61,8% de rebote).

Existe también la posibilidad de que la onda 1 no haya terminado aún, pero dado que los diferenciales de tipos de interés han mejorado y dado que la media de 200 sesiones, perforada a principios del mes de febrero, sigue teniendo pendiente alcista, la probabilidad de que la onda 1 haya concluido es elevada. Sólo un cierre por debajo de 10.125 y, sobre todo, la ruptura del 9.800 indicaría que aún seguimos en la onda 1, la cual podría proseguir su curso hasta los alrededores de los 9.000 puntos.

Con todo lo comentado, se puede establecer una estrategia de largo plazo. Lo ideal sería esperar que el Ibex logre rebotar, a lo largo de las próximas semanas, hasta la zona comprendida entre los 10.800 y los 11.200 puntos. En esta zona, se debería construir una posición corta, ya sea a través de la venta de futuros o a través de la compra de opciones PUT con vencimiento muy lejano (junio 2011 por ejemplo). Mientras el índice no logre superar los máximos alcanzados en enero, la estructura de ondas descrita seguirá siendo válida, lo que nos indica que sólo la ruptura de esos máximos anularía el escenario planteado. Por ello, es precisamente por encima del 12.240 donde se debe situar el stop de esta estrategia.

A más corto plazo, vengo comentando desde hace un par de semanas, que el mercado está generando el caldo de cultivo para desplegar un rebote (ver informe del día 9 de febrero) lo que se correspondería con la onda 2 de la onda C a la que he hecho referencia en este post. Mientras no se perfore el 10.125 en cierre o el 9.960 en términos intradiarios, los largos que se hayan podido abrir se deben ir cerrando progresivamente. Primero en el entorno del 10.550 y después en el entorno del 10.800. A partir de este nivel y hasta el 11.200, se debe construir posición corta situando el stop por encima de 11.350 en términos de cierre.